资金危机未完经济再现疲软 A股回升艰难
中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，较上月回落0.7个百分点。流动性危机与经济疲软持续压制A股的两大核心因素。
短期流动性匮乏是制约股市的一大因素，这点可以从回购利率持续走高可以看出，上周开始国债逆回购利率有见顶迹象，但整体重心依然在高位，短期要继续观察利率走势。
而回想历史上的一幕，货币利率的飙升都会导致股市的硬着陆，1994年中国银行一年期定期存款利率最高飙升超过14%，随着而来的是海南房地产泡沫的破灭与上证指数从700多点展开的无抵抗崩溃到325点，而当时美联储从1994年2月到1995年2月，上调基准利率3个百分点，自空前低位3%上升至6%。美国30年国债收益率更在1994年底，由一年前不到6%，一路攀升至8%以上。美联储升息加上随之而来的债券价格和股市暴跌，造成华尔街银行交易部门和投资者大失血。
图1：1994年上证指数硬着陆后展开7年牛市
图2：1994年美国道指大跌后迎来6年长牛
这次货币市场的大幅波动源自全球货币政策的大拐点，美国的QE退出已板上钉钉，与以往历次银行体系资金紧张所不同，本轮“钱荒”很难找出一个主因。事实上，这轮“钱荒”正是多重因素相互作用、效力叠加的结果，而最终的推力来自央行的“按兵不动”。近期的金融动荡中，国内货币政策虽表现低调，只做少说，但无论是“用好增量”还是“盘活存量”都在传递出与往年不一样的政策信号——政府主动挑破货币泡沫。
2008年次贷危机全球各国都加快了印钞机的速度，中国也不例外，07年的M2刚刚突破40万亿，到2012年就突破了100万亿，而这是竟然是在中国经济处于下滑周期中实现的，仅2012年中国新增的货币达到全球的一半！
图3：全球五大“印钞机”M2存量变化
反映到A股层面，一个国家的股市能否走强看的不是这个国家的经济总量的增长，而是利润的增速，因为股价对应的盈利而非营业收入。当前我们不缺资金，缺的是资金没有盘活，没有到该到的地方上来。前几年货币的大规模投放利好了房地产，但延缓了经济结构的调整，传统产业的产能过剩反而不利于利润的增长，A股最终未因货币增量而走牛，那么这次经过短期“钱荒”到来的“心荒”阵痛后，中长期反而对于很多企业、上市公司是一剂良药，逼着大家珍惜资源、加快调整，所以，若这次政府能够顶住压力，主动挑破货币泡沫，让资金从地产与传统周期性产业中盘活出到消费与新兴产业上来，将为真正意义上的长期牛市埋下了伏笔。(马曼然)
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