三大宏观趋势对A股投资策略影响深远
上证指数
近期市场的下跌是受到国际市场调整以及中国突发流动性紧张等影响，其背后反映了对未来中国经济复苏未达预期的失落。无论从国际还是国内形势来看，目前已经到一个观察的模糊期，世界经济和中国经济的基本趋势如何，是全球经济复苏的终结，还是复苏过程中的停歇？这是个核心问题。但趋势即是信仰：美国的复苏趋势事关世界经济的大方向；当前中国经济中库存周期的底部特征已经全部具备；中国应当顺势而为，在下半年推动周期向上是一个理性选择。对这三大宏观经济趋势的判断，将影响未来A股市场的投资策略。
⊙中信建投
近期市场的下跌是受到国际市场调整以及中国突发流动性紧张等因素影响，这背后依然是对中国经济复苏不达预期的悲观，但是在短暂的过渡期之后，世界经济和中国经济的趋势又将如何演绎？
近期国际市场与中国市场的波动，凸显了在经济复苏基础不稳的时刻，潜意识中对经济长期悲观预期再次被强化。市场的调整，直接的理由就是国际市场的调整以及中国突发流动性紧张，当然这背后隐藏的，依然是对中国经济复苏不达预期的悲观，从而集中于此一时刻爆发。我们认为，无论从国际还是国内形势来看，6月至7月份确实进入了一个模糊期，这是我们对周期运动的切身感受，市场的预期在这样的阶段发生变化在情理之中，但是，问题的核心依然是经过这短暂的过渡期之后，对世界经济和中国经济的基本趋势如何看待，到底是全球复苏的终结，还是复苏过程中的停歇，这才是到年末之前的核心问题。
美欧问题才是趋势的核心
2012年底我们提出，2013年是全球经济的复苏之年，实际是，2013年也确实出现了各种原因的各国复苏，当然，这里最核心的，依然是美国经济的复苏态势，以及由此带来的美元强势。关于近期的国际市场波动，市场波动的主要区域发生在之前涨幅过大的东南亚和日本，欧美的回落与此不无关联。对日本而言，倘若安倍未能给出令市场满意的体制改革举措，那么市场对之前财政、货币政策的效果预期会打折扣，其他主要经济体对日本以邻为壑的汇率政策的容忍度是否还会像以往那样也是令人担忧的。基于此，日本股市之前的暴涨似乎根基并不牢固，国际资本获利回吐也就成了情理之中的事儿。对于东南亚而言，端午节期间中国经济数据的再度不及预期以及对日本货币政策与改革的担忧，就使此前东南亚国家资本市场繁荣的逻辑受到了冲击，所以，短期的国际问题集中于中国经济是否持续恶化、日本货币政策是否可以持续，以及美国货币政策是否回归常态，这些问题是部分亚洲资本市场能否繁荣的逻辑基础。
从全球经济周期运行的阶段角度来看，我们认为上述问题，并非是当前国际市场的决定性因素，市场短期的波动很大程度上是周期拐点时刻复苏基础不牢，预期长期悲观惯性综合作用结果。我们的看法是，全球经济周期积蓄新的复苏动力的形势未发生改变：最根本的是美国经济持续复苏，且下半年复苏加速概率极大；日本经济受刺激政策推动创造出了显著的景气回升，即便基础仍不牢固，但趋势是可以延续的；欧洲危机继续趋缓，经济衰退速度不断放缓，为将来（四季度）的企稳创造着条件；正是基于此，我们依然坚持对2013年至2014年全球经济复苏趋势的判断，对于下半年而言，问题的核心就是美国的复苏进程以及欧洲的触底进程，这将左右美元的走势，从而美欧的趋势才是问题的核心。
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