增长放缓通胀温和 等待股指二次探底回升
增长放缓 通胀温和
中国证券报：从第一季度的经济数据分析，经济增速是否令人失望？宏观经济处于复苏哪个阶段？
朱海滨：从整体来说，一季度GDP7.7%的增长远远低于市场预期。7.7%，从数字上来看应该还是不错的，至少从全球来看中国经济增长还是最快的，但是纵向对比的话7.7%这个数字应该是令人失望的，基本上是2009年以后最低的一个季度。
一季度到底差在哪里？两个最主要原因，都来自于内需。第一是零售，零售消费一季度增长12.3%，比去年四季度跌了2-3个百分点。第二是制造业投资增速放缓。摩根大通由此下调了对今年GDP全年增长的预期，从此前的8.2%下调到7.8%，
黄益平：第一季度GDP增长同比降至7.7%，但仍在政府的舒适范围之内。产出虽然低于普遍预期的7.9%，但仍高于去年第三季度的7.4%。我们预计未来几个季度经济增长将保持在7.5%-8.0%之间。我们认为政府对目前的增长速度感到舒适。当前“中性”的货币政策上半年将倾向于宽松。
我们认为，自2012年以来经济减速本质上更多表现为结构性而非周期性，中国的潜在增长率已降至7%-8%。PPI和通胀的减速反映出商品价格的下降和行业产能过剩。
中国证券报：货币政策是否会改变？
黄益平：当前宽松的货币政策和金融环境在上半年有可能持续。尽管市场担心近几个月政策会收紧，但我们认为当前的宏观环境表明政府不希望出现大幅紧缩的货币和融资环境。随着GDP增长企稳，我们认为央行将把全年新增贷款目标定为9万亿元（2012年为8.2万亿元）。
朱海滨：今年财政跟货币政策的搭配整体上应是“松财政、稳货币”。我们认为今年的财政空间要超出货币政策，财政可以做的领域包括加大基础设施投资，以及在服务业营改增方面的结构性减税，还有增加社会保障投入。
影响市场的主要因素
中国证券报：二季度影响市场的决定性因素是经济“弱复苏”还是流动性紧缩？
陈李：哪个因素存在最大的预期差，哪个因素就是主导的关键因素。当前的情况是市场一致预期经济弱复苏，即企业盈利只有季节性的环比回升，不会出现同比增速的连续上升。市场普遍认为，流动性高点已过，资金价格逐渐上升，资本市场估值持续回落。
在经济增速和企业盈利方面，二季度可以观察到从4月到6月盈利持续改善。一是此前投入的“4万亿元”进入了基建和地产项目投资；二是政策预期将越来越稳定，政府决策将在长期可持续增长和短期经济稳定增长之间寻求平衡；三是社会产成品库存下降到历史新低，“去库存”结束，“补库存”启动的概率越来越大。投资者对“弱”复苏的定义是模糊的，只要盈利能够持续改善，“弱”预期可以转变为“不弱”、“正常”。
在流动性和估值方面，二季度可以观察到资金处于“正常”局面。
黄益平：新一届政府或看重中期目标，我们认为7.5%的增长速度很可能是他们的“底线”。政府回避以城镇化的名义推出大规模投资计划，而是大力开展反腐败和反浪费运动，这无疑将在短期内减弱消费需求。 总体而言，我们判断新一届政府将努力在经济减速和中期结构性变化之间寻求平衡，即允许适度低速增长，通过制度和经济改革培育新的经济增长动力，因为只有通过提升效率、优化升级以及不断创新才能释放经济增长潜力。
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