三大预期回归中性机构“翻空”看淡二季度投资
步入二季度，多家卖方机构“多翻空”，基金等买方机构投资情绪也日渐趋冷……
在机构眼中，房地产调控和政策中性化使得短期经济复苏的力度和持续性都将存疑， 4月股市仍有下跌空间。
投资视角重归“基本面”之后，4月份，再度成为一个关键时间点！
有基金投研团队认为，到4月中下旬，如果所跟踪的工业高频数据仍不及预期，则会导致更多机构“翻空”。如果那些持有大量周期股的投资机构“翻空”、卖出周期股，将给指数带来很大的打击。
精选个股仍是最重要的投资思路，当市场风险开始显现，机构在组合上更加偏向于防御。
但正如一家基金公司在二季度投资策略中所言，防守的概念是相对和多元的，尤其是在许多稳定和高成长股估值已经被提升到较高位置后，基金开始担忧其是否还能具有防守性。
如何在成长和估值上做出平衡，或许是二季度投资更需要思考的命题。
经济弱复苏难觅惊喜
如果说在2012年底基金对经济复苏的情况还有强、弱分歧的话，一季度结束后，机构基本上一致认同了经济弱复苏的现状。
甚至有观点认为，“只要实体经济不出现滞涨，弱复苏与不复苏之间并没有根本的区别和太明显的界限。”
中国社科院学部委员、经济学家余永定此前在一论坛上表示，由于央行货币政策已趋紧，今年M2增长目标是13%，经济增长势头可能弱于预期，但“不会太糟糕”。
事实上，春节以来，资本市场对于经济基本面的判断一直处于宏观逻辑和微观事实之间的拉锯中。
在莫尼塔看来，即便走遍大半个中国开展地毯式调研，乐观派依然缺乏事实证据来验证经济形势的好转；但另一方面，社会融资总额持续高增长，让谨慎派又缺乏打破“经济终将因宽松货币信贷条件而启动，只是时候未到”这种预期的逻辑演绎。
四月份，再度成为一个关键时间点。
“三四月份进入施工季，是大量周期性行业每年需求最旺的时段之一，一旦到四月中旬中游相关需求改善仍不明显，全年需求偏弱形势；另一方面，在一季度经济数据出炉后，政府调控思路的政策信号将更加明确。”莫尼塔认为。
事实上，上述逻辑亦在买方机构中普遍存在，因为受春节和两会的扰动，一季度的数据确实含有较大的噪音。
“上下两难”，是基金对于二季度经济的普遍预期，这也意味着基金开始修正此前的乐观预期。
如申万菱信认为，经济整体强度不高，但考虑到新一届政府上任后，基建投资以及外围经济的边际改善将带动出口增速的相对稳定。在此影响下，预计未来经济大幅下行的概率较低，而中长期经济也难以出现大幅反弹，整体经济将维持弱复苏格局。
信达澳银精华配置基金经理杜蜀鹏同样认为，需要去观察二季度的数据。“相对来说，我们对经济强复苏的预期本身并不高，同样也不认为经济又会进入下降通道。”
天治创新先锋基金经理陈勇表示，通过跟踪近期的发电量数据，我们判断经济复苏较弱，需求改善有限；而房地产调控、银行理财新规等反映了政府调控经济，积极转型的决心。“4月，一季度的相关宏观数据会陆续出台，我们预计难有亮点，甚至不排除个别数据低于预期的可能性。”
“经济仍处于复苏的通道中，但可能会出现由地产调控和通货膨胀带来的波折，至少从近期数据中发现之前的预期可能过于乐观。”汇丰晋信低碳先锋基金经理刘辉认为，“近期市场的调整实际是对这一过度乐观预期的修正。”
长信基金安昀担心的是，由于地产投资和出口都是市场化的力量，对企业盈利的拉动要远远大于基建，所以说经济增长的结构更好。但上述判断最大的风险在于房价，目前经济中可以观察到的唯一的正面因素就是房地产，如果调控扰乱预期导致地产投资回落，则经济复苏将低于预期。
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