指数连续震荡 长假之前有望继续走强
上周五的小阴线，是沪指自1949点启动的反弹行情中第一次连续两日收在10日线之下。并且，指数连续9个交易日维持区间震荡走势，也打破了反弹以来4-6个交易日的震荡之后即有突破走势发生的套路。从技术角度来看，9天的震荡行情应该是单边行情的调整极限，所以本周一是重要的一天。如能收阳甚至强势收复10日均线，则表明单边行情有望持续；反之，如收小阴线或窄幅震荡，则预示调整行情拉长的可能性将大大增加。
近期银行股的超强走势大大强于市场预期，笔者认为一方面是由于低估值的银行股处于估值恢复期，另一方面也是因为银行板块不断有利好信号出现。其一是1月份银行新增信贷幅度可能会超出预期。机构调研显示四大行1月前两周信贷3000亿元左右，远超去年12月同期数据，并且也超过去年1月数据。由此计算，1月份全行业信贷有望超万亿，将扭转过去几年以来1月份新增信贷持续下滑的态势，也将增加投资者对于银行业利润增长的期待。另一个因素是央行启用的公开市场短期流动性调节工具SLO被市场理解为银行业的利好。银行一般会保留超额备付金用来管理流动性、应对存款季节性调整，而央行启用SLO可以系统性改善流动性短期供给，银行可以选择降低超额备付，来投放更多的贷款和债券资产。由此市场认为银行股或许可以获得更多的利润来源，所以银行股仍然具备向上的动力。
除了银行股以外，经济增长数据也依旧维持乐观景象。上周四公布的今年1月汇丰采购经理人指数（PMI）预览值达到51.9%，继续上行并创出24个月以来的新高,强化了各界投资者对于中国经济自底部复苏的信心。汇丰PMI预览值数据中，除成品库存外，各项指数都处于扩张区间，尽管外部需求依然起色不大，但在去年四季度开始增加投资之后，内需拉动的经济复苏有望延续。在PMI分项数据中，1月投入价格指数高于出厂价格指数，表明企业原材料成本上升可能会吞噬一部分利润，所以还需要继续观察后续的宏观经济数据，以免遇到企业增收不增利的情况出现。
自月初以来，上市公司业绩预告已成为左右股价表现的又一重要因素。除银行这样早已被确认业绩高速增长的行业以外，其他公布业绩增长高于预期的公司往往获得市场热捧，如华数传媒、赛维智能、冠豪高新等，股价均是在公布业绩增长预告前后出现较大幅度上扬。而业绩增长低于预期甚至出现亏损的公司，股价表现往往较为疲弱，即使在今年以来大幅反弹行情中也出现了负回报，例如长亮科技、银河磁体、长方照明等。随着年报公布逐渐进入密集期，上市公司业绩实际增长情况将对股价产生更重要影响。笔者建议投资者要尤为注意中小板和创业板公司的表现。投资者一直对中小板和创业板给予更高估值，就是看重其成长潜力和股票的稀缺性，但在笔者对过去几年上市公司业绩进行梳理以后，却发现小盘股业绩增长能力并不会比其余公司更高，而是基本与经济周期走向一致。从稀缺性来说，在经历了过去两年的大扩张之后，小盘高新企业上市公司已经超过千家，今年可能会推出新三板，小盘股的稀缺性更可能不复存在。但投资者往往习惯性地对小盘股高估值有更高容忍度，这一轮反弹行情中，中小板和创业板涨幅又是明显超越沪深指数，其动态PE水平又迅速回升到30倍左右，泡沫再度被吹大。
需要注意的是，沪深交易所发布了《关于调整融资融券标的股票范围的通知》，从本月底开始，沪深股市融资融券标的股票将扩增到500只，创业板股票也首次成为融资融券标的，这一信号可能将会导致一些高估值的创业板品种成为做空融券的目标。缺乏内在价值的品种，炒得越高就会遭到越多抛售压力，因此投资者需注意未来小盘股所面临的负面影响。
最近投资者的心态依旧较为乐观，或者更可以用“半分清醒半分醉”来形容。经济复苏和增长暂时不会得到证伪，年初的货币投放宽裕和投资者春季冲动则已有多年历史验证，因此投资者正在试图以只争朝夕的心态享受当下的上涨。在经历连续上涨之后，以银行为首的蓝筹股已经连续超买，而且机构仓位也已经迅速升到较高水平，因此在暂时缺乏外部新资金的情况下，市场进入横向稳定期。IPO重启的传言增加了市场的波动，不过不会对市场产生重大负面影响，至少在3月份两会之前，IPO都不太可能会重启，因此负面传言不会造成市场更大幅度的下跌。
过去十年以来，春节长假之前上证指数全部以上涨收盘，这种长假效应也是春季攻势之中的一个小高潮，并且也会给近期市场带来更多支撑。笔者认为，在IPO传言造成的负面影响消退后，乐观的经济数据和高于预期的信贷资金的推动，有望令指数在短期震荡后继续在节前走高。不过对于累积涨幅偏高的小盘股，建议保持谨慎态度。
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