宏观方面： 

　　金融市场信心逐渐增强 

　　大有期货宏观研究小组：苏斌 付奎 沈波 

　　一、国际部分 

　　经济复苏平平 美联储料维持QE 

　　美联储周三发布的褐皮书显示，受到汽车和房屋销售的提振，去年12月美国大多数地区经济都有所增长。这意味着，美国经济经经受住了“财政悬崖”谈判危机的考验，并展现出逐渐企稳的复苏动能。 

　　不过，美国就业市场几乎没有显示出改善迹象。这将增强美联储执行每月购买850亿美元债券的决心，直到就业市场出现显著改善时为止。 

　　褐皮书称，自上一份报告发布以来，美国经济活动已经有所扩张，所有12个地方联储银行均报告出现“适度或温和的增长”。9家地方联储表示，居住用地产业增长“适度或强劲”，12家地区联储的报告都显示房地产价格上涨。有11家地方联储的新建住宅数上升增长。 

　　去年12月美国非农就业增长155000人，失业率维持在7.8%。而失业率问题正是决定美联储如何对目前的因素之一。在就业市场有实质性改善之前，债券购买项目都将持续下去，当然这也要取决于物价是否稳定。 

　　从2009年3月份开始，美联储就推出了大规模资产购买计划，前两轮量化宽松(QE)就是希望能够压低长期利率趋势，刺激企业和家庭支出。去年9月和12月美联储又推出了QE3和QE4，但经济形势依然非常严峻。 

　　最新的美联储会议纪要显示，FOMC内部对将开放式QE维持到何时仍然存在分歧。有多位成员认为，在距2013年底尚早之时就放慢购买速度或者停止购买可能是合适的举措。近期因经济复苏表现平平，就业市场仍远未达到目标，预计上半年不会退出QE。 

　　欧洲市场仍在改善 

　　问题重重的欧元区再度传出利好消息，西班牙和葡萄牙这对深受欧债危机困扰的难兄难弟近期都出现了改善的势头，标债良好表现最能够体现市场对这些国家信心的改善。西班牙周四的标债结果喜人，这在很大程度上提振市场情绪。 

　　西班牙财政部周四(1月17日)发行了三种期限中期国债，平均得标利率纷纷走低，因投资者对南欧受困国家的信心有所改善。此次发债总规模位于目标范围顶部。 

　　西班牙财政部总计发行了45亿欧元(约合60亿美元)三种期限国债，到期时间分别为2015年、2018年和2041年，发债规模处在35-45亿欧元既定目标上端。财政部此次发行了24亿欧元2015年10月1日到期国债，平均得标利率从去年12月13日的3.358%降至2.713%，超额认购率则从上次的4.8降至2.0。　　此外，财政部还发行了16亿欧元2018年1月31日到期国债，平均得标利率从1月10日的3.988%降至3.770%，超额认购率从上次的2.6小幅降至2.3. 

　　葡萄牙国债办公室(IGCP)周三(1月16日)总计发行了25亿欧元3种期限短期国债，平均得标利率均大幅走低。这是该国2013年的首次发债行动。预计这一受援国家将于今年回归更长期的债券市场。 

　　IGCP此次发行了3亿欧元3个月期国债、12亿欧元12个月期国债，以及10亿欧元18个月期国债。其中，3个月期国债平均得标利率从去年11月的1.936%降至0.667%，12个月期国债平均得标利率从去年10月的2.101%降至1.609%，18个月期国债平均得标利率从去年11月底的2.990%降至1.963%。IGCP数据还显示，市场积极认购葡萄牙此次发行的短期国债。其中，3个月期国债超额认购率为3.8,12个月期国债超额认购率为2.3,18个月期国债超额认购率为2.7。 

　　发债成本的降低体现了市场信心的恢复，这有助于金融市场继续保持暖意。 

　　二、国内部分 

　　GDP增长超预期 

　　国家统计局近日公布，2012年全年国内生产总值为519322亿元，按可比价格计算，比上年增长7.8%。分季度来看，一季度同比增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，四季度增长7.9%。分产业看，第一产业增加值52377亿元，比上年增长4.5%；第二产业增加值235319亿元，增长8.1%；第三产业增加值231626亿元，增长8.1%。从环比看，四季度国内生产总值增长2.0%。 

　　2012年社会消费品零售总额为207167亿元，同比名义增长14.3%（扣除价格因素实际增长12.1%），低于2011年的23.2%。 

　　2012房地产投资增速趋于稳定。2012年，全国房地产开发投资71804亿元，比上年名义增长16.2%（扣除价格因素实际增长14.9%），增速比1-11月份回落0.5%百分点，比2011年回落11.9%百分点。 

　　2012年社会消费品零售总额当月同比从8月份开始反弹，累计同比从9月份开始回升，这也印证了国内宏观经济的企稳。固定资产投资整体反弹，但民间投资和制造业投资并未出现增长，投资的增长体现了明显的政府意图。 

　　点评：从整体宏观经济数据结构表现来看，宏观经济从2012年四季度开始的反弹，具有比较明显的政府特征。整个宏观经济的反弹是政府在实施财政刺激政策产生的作用，我们预计经济增长在短期内仍将体现财政刺激的作用，一季度GDP有望延续反弹。 

　　楼市全面回暖 

　　国家统计局前日公布去年12月房价指数，54个城市环比上涨，一线城市首现同环比全面上涨，再创2011年4月后新高。 

　　数据显示，12月70个城市的平均新建商品住宅指数上涨明显加速，这也是平均第7个月上涨，平均指数环比上涨0 .34，上涨幅度为0 .34%，而同比跌幅则相比6-11月继续收窄，平均指数为-0 .06。环比上涨比较多的城市主要在一二线，包括广州1.2，福州1.1，深圳1.1，北京1。自住及改善需求助推房价继续坚挺。 

　　一线城市房价整体呈现强势复苏，二三线部分城市分化明显。预计今年重点的一二线城市量价将继续呈现缓慢上涨的趋势，而部分二三线城市则存在一定的不确定性。在国家调控政策基调不改的前提下，业内认可房价暴涨暴跌的可能性几乎为零，未来房价走势很可能将保持平稳小幅上涨趋势。 

　　点评：2012年房地产调控政策呈现“外紧内松”的市场特征，政策层面“微调”刺激自住需求大量入市，从而导致市场基本面逐渐开始好转，基本面好转势必会带动价格降幅收窄，甚至出现涨价的现象。从目前走势看，房价正呈加速上涨态势，表明中国楼市最寒冷季节结束，正式进入市场复苏回暖周期，这一方面有助于GDP复苏，另一方面也带来了新的调控压力。 

　　三、行情展望 

　　本周商品市场行情逐渐趋于一致，少数商品在前半周出现调整，但后半周均开始反弹走高，全球股市也向更高的目标迈进。美国财政悬崖过关后，市场风险事件趋于消失，西班牙和葡萄牙债券市场返青，美国企业财报尚好，市场信心逐渐增强。 

　　刺激行情上涨的另外两大因素分别是日本的量化宽松政策和中国经济反弹，中日概念的商品和股市近期表现为全球的领头羊。货币战争将助推商品价格重心走高，而无论经济增长是否配合，这决定了近期商品仍将以上涨为主要趋势。中、美经济数据均利好金融市场，我们可以看到美元、商品和股市共涨的局面。 

　　商品逐波反弹的节奏仍在稳健运行，稳中偏好的经济数据和宽松货币政策将提振商品和股指价格，预计短期行情仍为多头主宰，保持多头思维。 

　　股票方面： 

　　股指震荡走高   强势特征依旧 

　　民生证券郑汴路营业部投资顾问张凯 

　　上周市场重心继续上行，上周一指数在金融、地产等蓝筹板块带领下冲破2300点关口，之后市场沿2300点一线开始震荡整理，周五市场再次发力走高，蓝筹、题材交相呼应，除领涨蓝筹继续强势外，军工、环保行业亦走出井喷行情，板块内多数个股呈现连续涨停的局面。 

　　郭树清主席称未来QFII额度有扩张10倍的空间，这给市场形成了长期资金流入的预期，本轮1949点以来的上涨行情，QFII大举介入金融、地产等蓝筹行业，未来随着QFII资金的扩容，这些行业仍有资金流入的潜力。同时，经济数据的见底回升稳定了市场信心，指数看涨预期形成，这给市场快速聚集了人气。权重搭台推指数，题材唱戏拉人气，市场赚钱效应强烈。经过第一波快速的逼空行情后，市场上涨节奏有所放缓，短线指数虽有震荡，但重心将逐步上移，市场多头趋势未改，投资者宜继续持股，逢低参与积极把握行情！ 

　　东北证券郑州刘涛 

　　2012年GDP增速为7.8%，稍微超出市场预期，本周初大盘调整也并不意味着没有机会，因为每年此时，年报业绩题材、两会题材等尚未完全铺开兑现，行情不会轻易结束。因此，操作策略方面，重仓的投资者，可继续持股待涨，并回避经过爆炒且主力开始撤退的题材股，因为此类股一旦过度追高，则短期不容易解套。而轻仓的投资者，可以趁回调时机展开逢低布局，提前潜伏如具有补涨要求的业绩暴增概念、两会题材的民生改革与反腐概念等，出击下一阶段的领涨龙头。综上来说，震荡上行仍是当前行情的主基调，市场涨势如此凶猛，很重要原因就是政策面发生了变化，这波反弹的第一波也会超市场预期，请各位抓住赚钱的机会，虽然不是大牛市，但也不要一直用熊市眼光看盘面变化，中长线尽量持仓待涨，短线可以追高获得更大利润。 

　　农产品方面： 

　　豆油做多热情高涨 多单可开始建仓 

　　五矿期货 杨瑞华 

　　从元旦前，笔者建议关注豆油做多机会，但今年行情异于往年，在春节之前的季节性涨势并没有在1月份来临，豆油经过一个“下跌三角形”，高点依次是8870、8812，逐渐回落，低点在8500附近，本周11日盘中大幅回调到8482后，上周一 “十字星”收盘后，盘面便是一路震荡回升，幅度虽有限，当价格整体重心却在持续上移，本周五1309合约表现强势，向上突破了有8870/8812所形成的下跌趋势线的上轨，本随增仓3.29万手，价格一路上涨。 

　　现货方面，随着春节的临近，商家和贸易商备货基本完成，需求一般，加上南美大豆丰产预期增强，根据笔者调查，现货买家对后市并不乐观，这或将制约豆油后期的涨幅。 

　　国际方面美本周农业部上调美豆单产及南美大豆产量预估，进口大豆因前期中国连续违约转而从南美进口低价大豆，现货价格小幅小跌，多重利空因素打压，豆油现期价格上涨压力依旧较大。 

　　我们建议，可以按照资金比例，豆油分三次建仓，目前逢低价位建仓30%，价格向上突破8870后再加仓30%，初期目标位看到9000，如果站稳9000，不改涨势，继续加仓；如果9000处豆油未能站稳，则考虑全部平仓离场，保护既得利润。