风险担忧缓解  市场短暂回暖

　　大有期货宏观研究小组 苏斌 付奎 沈波

　　一、国际部分

　　欧盟会议无果而终

　　欧盟27国首脑22日举行特别会议，重点讨论欧盟2014年至2020年中期预算。

　　根据欧盟委员会的提议，欧盟2014年至2020年中期预算的规模为1万亿欧元左右，其中95%资金将直接投向成员国，作为农业补贴、公路与基础设施建设、研发等领域开支，剩余5%是欧盟机构运行费用。该预算比2007年至2013年的预算增加5%左右。

　　范龙佩 23日宣布，为期两天的欧盟特别峰会未能就2014年至2020年欧盟中期预算的方案达成一致。范龙佩在回答峰会无果而终原因的提问时说：“有的国家坚持更多地削减预算，有的国家不同意。所以我们在下一阶段的谈判中要进一步修改预算的方案。”

　　以英国 、瑞典、荷兰、德国为首的几个欧盟“富国”(预算的主要出资国)认为，欧债危机背景下，各国都在进行不同程度的财政紧缩，因此欧盟机构的支出也应有所减少。另一方则以南欧和东欧国家为主，它们反对减少预算规模，强调要确保维持现有的农业补贴以及“凝聚基金”。

　　欧盟预算的谈判历来都不是件容易事。此次中期预算案在欧债危机的大背景之下进行谈判，各方意见分歧严重导致“难产”更是意料之中的事情。就目前的情况而言，欧盟领导人何时能够就预算达成一致仍不明朗。

　　财政悬崖担忧缓解

　　美国总统奥巴马在上周五会见了国会两党领袖后，表示有信心能解决财政悬崖问题，此举令市场悲观情绪受抑。美国两党均无法承受财政悬崖引爆的恶果，因此可能会就如何避开财政悬崖达成临时性协议，然后把问题留待2013年再进行详细及全面谈判。

　　从现在开始的三周内，美联储主席伯南克料将不停传达持续宽松的信号。美国时间11月20日的公开讲话，是最近一次伯南克对现有经济复苏表示不满。当天，他在纽约经济俱乐部表示，经济复苏步伐比联邦公开市场委员会(FOMC)的预期缓慢。对于扭转金融危机加之于经济体生产能力的效应，货币政策几乎无能为力。当然，它已尽可能抵消周期性复苏减缓因素的影响。这被市场解读为进一步宽松货币政策的信号。

　　对于财政悬崖的预期进程，2001年和2003年减税得到临时性延续、失业紧急补偿(EUC)逐步退出、“支出自动缩减计划”临时延迟执行。同时，1200亿社保税减税年底到期，可负担医保法案(ACA)部分内容如期实施带来新的加税，这在一定程度上缓解了财政悬崖的担忧。

　　二、国内部分

　　PMI回升  经济增长预期并不乐观

　　汇丰银行22日发布的报告称，11月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.4，较10月49.5的终值进一步回升，时隔13个月以来首次重返50荣枯分界线以上，并创下13个月以来的最高。当月中国制造业产出指数初值为51.3，同样创下13个月以来最高。

　　分项来看，11月制造业新订单扩张减速，新出口订单转向扩张；就业萎缩减速；积压工作萎缩减速；出厂价格转向下降，投入价格加速上涨；采购库存转向扩张，成品库存萎缩减速；采购数量加速扩张，供应商供货时间拖延加剧。

　　由于汇丰的统计样本更多的是中小企业，汇丰PMI的回升被认为是反映了中小企业的经营和订单情况有明显好转。

　　点评：汇丰PMI重回荣枯线，这再次确认了经济复苏的动能在年末有所增强，但其中最重要的指标新出口订单的大幅增加，主要是受美欧圣诞节急单所带动。因此，当前国内经济乍暖还寒而且全球经济依然低迷，决策层需保持当前的宽松政策以巩固复苏势头，经济见底后是否出现明显反弹仍不太乐观。

　　央行连续3周净回笼

　　月末将至，但市场资金面并未出现大的波动。11月22日，央行通过在公开市场进行了合计890亿元的逆回购操作，逆回购规模再次减少，本周再现净回笼。

　　虽然公开市场上已连续三周净回笼，但市场资金面状况仍然较好，近期资金面都处在一个很平稳的状态。上海银行间同业拆放利率(Shibor)波动幅度不大。其中，隔夜利率上升1.08个基点至2.315%；7天利率上升2.08个基点至3.2183%；14天利率上升4.33个基点至3.50%。

　　虽然，目前预期资金面状况较好，但仍不能排除可能会出现个别时点上紧张的情况。这个月底还是四季度中比较重要的时点，有的银行月末考核没完成的，可能还是会在月底冲量，所以到月底可能会紧张一些。

　　点评：因10月外汇占款大幅低于预期，降准预期增强。11月21日，市场就曾传出央行降准的消息，但随后有媒体称央行人士对此予以否认。不过，目前市场资金面并未偏紧，央行用逆回购调控仍然有效，因此降准时点尚难判断，加上年末财政存款下放，年内降准可能性不大。

　　三、行情展望

　　美国大选后，财政悬崖问题一度令市场陷入悲观氛围，无论如何解决都需要紧缩货币政策，从而拖累美国经济乃至全球经济。但本周奥巴马的积极言论和美联储持续量化宽松的意向，使得市场信心有所恢复，似乎财政悬崖会得到妥善的解决。

　　法国、匈牙利评级遭降低，近乎麻木的市场已经不再有反应，欧盟首脑会议对中期预算案讨论无果而终，希腊和西班牙的财政紧缩依然面临国内较大压力，欧债危机在短期内无法解决，也缺乏新的重大风险点，这可能促使商品市场维持震荡。

　　中国的经济探底概念似乎难以持续有效刺激市场，国内商品和股市表现并不强势，在美国财政悬崖担忧过后，外围股市和商品出现反弹，这是对前期担忧的一种修复。当前缺乏新的刺激因素和重大风险事件，这将使得商品和股市陷入震荡，对于趋势交易者而言，需要保持轻仓，空单继续减仓，短线思路为主。

　　五矿期货分析师杨瑞华认为：经济形势向好，美元下行中农产品期货步入震荡格局。

　　近期基本面缺乏新的指引消息，美豆在1400美分附近维持震荡，因缺乏实质的刺激因素出现，美盘走势趋于平稳，市场在消化美豆产量数据上调及南美良好天气等利空题材后，短期走势缺乏指引。国内豆类现货本周弱势下跌，随着远期进口成本回落及未来到港压力增加，油粕现货短期难止跌企稳，连豆粕1301合约交割期临近多空争夺激烈，在多空较量中，波动起幅较大。豆粕现货价格整体平稳运行，个别地区油厂小幅上调价格以刺激需求主体买涨心理。不过整体成交氛围回归清淡，因昨日大部分油厂成交尚可，贸易商以及饲料厂采购需求降低。养殖方面，目前北方地区生猪价格已经上涨至高位，西北地区尤为突出。但屠宰企业为保证利润，可能将联合打压生猪收购价，另外未来疫情发展难以预测，猪价即便在短期内延续上涨态势，但后期行情亦不容乐观。玉米现货价格开始出现止跌企稳、甚至小幅上扬的的现象，由于近期北方降雪、南方港口优质玉米出现缺口等因素影响，玉米价格出现连续上涨，但随着天气逐步转好，东北新粮逐步批量供应市场，因此预计北方港口价格上升空间有限。

　　短期市场操作建议，豆类1305多单可轻仓持有，豆粕1305以3120/3300区间震荡为主。玉米价格节前乃至元旦前后走势缺乏上涨动力，但在国储托市价格的支撑下，分析将以窄幅震荡为主。