经济衰退预期重燃
大有期货宏观研究小组 苏斌 付奎 沈波
一、国际部分
奥巴马欲对富人增税
解决财政悬崖问题的关键在于如何消除美国国会两党之间的分歧。目前最主要的矛盾在于，以奥巴马为首的民主党希望对年收入25万美元以上的家庭和20万美元以上的个人增税，而以博纳为首的共和党则坚决反对对富人增税，双方在此问题上僵持不下。
奥巴马近日将携最新预算提案与共和党人谈判，并计划今后10年间针对企业和富人增税1.6万亿美元。这一数字相当于博纳在2011年债务上限谈判期间所提增税额度的两倍。国会两党间缺少合作，有可能会重演去年的“美债闹剧”，在两党就财政悬崖问题达成共识之前，市场情绪将持续悲观。
美国目前面临的财政悬崖，至少在预期上对于市场已经构成了打压。无论减税能不能得到延续，赤字的紧缩是大概率事件。竞选双方虽然在削减赤字的具体措施方面有所不同，但是双方对于削减赤字，都是作为经济政策的首要方针提出的。奥巴马方面要求削减军费开支和增加富人税收。因此，在2013年开始出现财政净支出的削减，目前还很难判断具体的金额及其影响有多大，但是这个影响是不容忽视的。
不管最后财政悬崖如何解决，一个必然的结果是美国需要紧缩活力，从而对经济复苏构成压力，而这一经济衰退预期足以压垮近期股市和商品市场。
欧元区重现衰退
欧盟统计局15日公布最新数据称，欧元区第三季度国内生产总值(GDP)初值环比下滑0.1%，同比下滑0.6%，符合预期。连续两个季度GDP环比萎缩意味着欧元区已正式进入4年来的第二场经济衰退。今年第二季度，欧元区GDP环比下滑0.2%，同比下降0.5%；第一季度欧元区经济环比持平。
核心国德国和法国GDP缓慢增长，基本符合预期，但欧元区中原本经济表现良好的国家在第三季度意外出现萎缩。荷兰第三季度GDP初值环比大跌1.1%，不及预期环比下跌0.2%；奥地利第三季度GDP环比下滑0.1%，不及第二季度0.2%的环比增幅，为自2010年以来该国经济首次出现季度环比收缩。
回顾本周，欧债危机一波三折，为希腊提供援助的贷款人之间的裂痕越来越明显，希腊下一笔援助贷款仍无着落。西班牙首相拉霍伊17日表示，欧洲理事会主席范龙佩提出的欧盟中期(2014-2020年)预算是“无法接受”的。欧债危机两大焦点国仍无法在紧缩计划中顺利减赤，来自国内的阻力将使得债务危机将“病去如抽丝”，这使得经济复苏面临极大困难。
二、国内部分
经济数据藏远忧
国家能源局 14日公布，10月份全社会用电量同比增长6 .1%，增幅比9月大幅回升3 .2个百分点，结束了前两个月连续下跌的局面 . 专家表示，作为经济先行指标，用电量与整体经济趋势一致，它的回升预示着经济在回暖企稳。但是单月数据回升还不足以得出趋势性结论，当前我国经济企稳的基础仍未完全巩固。
本周公布的10月全社会用电量数据结束了前两个月连续下跌的局面，10月国企利润降幅也有所收窄，中央财政收入则由负转正。预计27日公布的10月工业经济效益月度数据也会表现积极。22日汇丰PMI预览值将公布，或部分验证经济企稳的延续性。
点评：一系列经济数据显示短期探底后，更为重要的是，对于明年上半年经济能否企稳回升市场信心不足。前10月施工项目计划总投资仅增长16%，明显低于去年19.8%的增长率，这意味着明年投资需求或下滑；而出口和消费短期内改善空间也不大。当前偏悲观的预期将对商品和股市形成不利影响。
资金面预计稳定
央行16日公布的数据显示，10月份新增外汇占款216.25亿元，连续两个月净增长。值得指出的是，虽然是正增长，但是这一数值并不大，对银行间市场的流动性影响有限。10月份人民币对美元等货币明显走强，升值预期回暖，企业居民结汇积极性提高，金融机构在市场上加大抛售美元头寸力度，造成外汇占款回升。
统计数据显示，本周到期逆回购规模合计4040亿元，较上周到期量回落约两成。扣除520亿元到期央票和本周共计2770亿元的逆回购操作，最终本周公开市场实现资金净回笼750亿元，为连续第二周净回笼资金，上周公开市场净回笼资金1010亿元。
而尽管本周公开市场出现连续第二周资金净回笼，但市场资金利率依旧在相对低位运行。数据显示，15日银行间市场隔夜及7天期质押式回购加权平均利率分别为2.2757%和3.3242%，分别比上一交易日回落2.48和2.12个基点，继续显示出机构对于资金面心态的稳定。
点评：四季度资金面将维持相对宽松；短期内货币政策进一步大力度放松的可能性较低，预计央行将视公开市场到期、外汇占款变动情况等灵活安排公开市场的回购操作，维持资金面相对平稳，维持货币环境稳定，短期下调存准率概率不大。但是明年上半年随着货币条件重新趋紧，不排除到时候降准降息的可能。
三、行情展望
近期市场的担忧情绪逐渐累积，首先是欧债危机的持续发酵，紧接着是备受关注的美国财政悬崖担忧，最后均演变成一个焦点——对全球经济衰退的担忧。欧元区3季度经济再度陷入衰退，而美国在面对财政悬崖时，不论采取哪种解决方式，最终都需要紧缩货币，给经济蒙上衰退阴影，中国经济数据虽然有短期见底的充足证据，但探底后是否陷入低增长的L型区域令人十分担忧。
显而易见，目前市场上不存在系统性的利好刺激，货币超发的边际效应已经接近于0，而此时各国又面临债务危机、财政悬崖、币值不稳等压力，货币政策方面我们暂且不要抱太多期望。重点需要注意的是全球经济真正陷入衰退的风险，一旦不幸成为现实，整个商品市场和股市都将面临很大风险。操作思路上，明确整体商品趋势看空观点，中长线空单参与。
股市下周恐跌势来袭 商品期货或将备受考验
五矿期货 杨瑞华
本周金融市场全线预警，美元指数站上81，道指恒指连跌形成头部，周五股指期货合约持仓总量，出现罕见的交割前一周不减反增创期指交割周年内次高，显示空方主宰后市，，值得警惕。本周沪市周成交量已经创年内新低，新地量之后将现新地价。短期利好出尽，最大利空转融券业务将会使机构投资者以及国企法人股东融券，券源的巨大几乎使得融券几乎没有了数量的限制，这大大增大了融券做空的机会。
美国农业部周内预期调高美豆单产水平，使得供给量大幅增加，造成美豆在做这种格局下，走势大幅下跌，短期内趋势难以转变，将继续承压。国家开始处于保护国内豆农利益和稳定国内非转基金大豆产业，在东北地区开始大幅度提高国家收储价。
豆类期货市场中，豆粕明显较弱，领跌市场。大豆表现相对强势，向下调整幅度较为有限。大豆市场逐步进入季节性的政策市中，在进口大豆丰产而带来价格持续下跌的影响下，上涨开始变得艰难。因下方有收储价格支撑，后期连豆将进入震荡区间内。豆粕盘中创7月以来的新低，现货市场受期货拖累，无视收储的影响，表现相对疲软。
现货走势，黑龙江产区大豆收购价格稳定，报价维持在4650-4750元/吨之间，国内部分港口大豆分销价格较前期继续回落，山东港口巴西大豆上周五报价在4450元/吨左右。国内沿海大型油厂豆粕价格多数调低，43%豆粕报价区间维持在3620-3680元/吨的区域内。
美豆依旧维持弱势，关注空头获利回吐带来的波段性反弹行情，短期在没有实质性利好因素支撑下，期价恐难有作为。本周豆1305或将维持4630-4850之间的震荡区间，豆粕、豆油继续维持空头思路。
