一、国际部分

　　财政悬崖或成为行情导火索     

    在2012年底，美国此前为了刺激增长的削减税收和增加政府支出的计划即将到期，如果不能延期或者出台新的财政刺激，那么美国未来的经济堪忧。

　　人们寄希望于国会能够通过延长税收减免和增加政府支出的计划，但是随着奥巴马的连任，参议院的权属归民主党，众议院的权属归共和党，分权政府很难在短期内达到政策的一致性。

　　财政悬崖就是指在这种背景下，因政府无法对刺激经济的扩张财政政策达成一致，而引发的对美国经济衰退约4%的担忧。财政问题如果不能得到解决，将引发全球的恐慌。商品价格、全球股市、汇市、贸易都将受到冲击。

　　本次财政问题预计会拖延至2013年3月，财政上的不确定性会导致美国企业投资与美国消费的不确定性，经济的情况更加难以捉摸，我们倾向于看空未来全球经济的走势，并且坚定认为，财政问题创造了商品下跌的良好时机。

　　希腊艰难通过紧缩议案

    希腊议会8日以微弱多数通过新紧缩措施法案，这为希腊获取来自欧盟和国际货币基金组织的救助贷款创造了条件。

　　新紧缩措施的内容包括进一步削减养老金、补贴和其他社会福利开支，提高税收水平，将退休年龄从65岁提高到67岁等，它是过去两年多来希腊政府推出的多轮紧缩措施的继续。

　　希腊主要工会组织从6日开始举行48小时全国罢工和抗议活动。议案表决前，近10万民众冒雨聚集在首都雅典市中心的宪法广场，表达对新紧缩措施的不满。他们认为，两年多来一轮接一轮的紧缩措施导致希腊经济衰退近20%、失业率逼近25%、老百姓收入下降三分之一，而债务危机形势并没有缓解，在这种情况下出台新紧缩措施只能使民众的生活雪上加霜。

　　尽管议会在民众抗议声中艰难通过紧缩措施，但希腊朝野仍然没有就如何共渡难关、恢复经济增长等问题达成共识，最终能否让欧盟“满意”，从而顺利获得救助贷款仍是未知数。

　　债务危机爆发以来，正是希腊政府这种认为议会通过法案就等于履行完自己义务的做法，使形势不断恶化，也使欧盟对希腊心存疑虑。过去两年多来，希腊总是在争取贷款之前作出若干姿态，而一旦贷款到手，一切又回到老样子，承诺很少变为行动。欧盟正是意识到这一点，此次才在希腊问题上立场强硬。 

　　二、国内部分

    国家统计局9日宣布，10月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.7%，创33个月新低，涨幅比上月回落0.2个百分点。1-10月平均，CPI同比上涨2.7%。在10月1.7%的CPI同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.1个百分点，新涨价因素约为1.6个百分点。

　　CPI小双底 未来通胀将反弹 　　

　　从更能反映物价变动最新情况的环比数据看，10月CPI环比下降0.1%。其中，食品价格环比下降0.8%。

　　10月工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%，降幅比上月有所收窄，扭转了此前降幅连续扩大的局面；当月PPI环比上涨0.2%，而此前5个月连续环比下降。

点评：10月CPI略低于预期，年内CPI形成双底走势，年底之前的两个月物价涨幅应该会在2%以上，未来通胀料进入上升通道，但总体温和可控。物价低位运行以及经济增速回升态势预计将延续。18大期间，货币政策应处于真空期，通胀形势和货币政策预期对股市和商品的影响近期会趋弱。

　　10月经济数据向好

     10月规模以上工业增加值同比实际增长9.6%，比上月加快0.4个百分点。这是自9月以来，规模以上工业增速连续第二个月反弹。从环比看，10月规模以上工业增加值比上月增长0.81%。　　

　　10月社会消费品零售总额18934亿元，同比名义增长14.5%，扣除价格因素实际增长13.5%。1-10月，社会消费品零售总额168356亿元，同比名义增长14.1%，扣除价格因素实际增长11.8%。从环比看，10月社会消费品零售总额增长1.34%。

　　前10个月，全国固定资产投资(不含农户)292542亿元，同比名义增长20.7%，增速比1至9月加快0.2个百分点。从环比看，10月固定资产投资增长1.94%。

　　10月份，我国进出口总值为3191.5亿美元，增长7.3%。其中，出口1755.7亿美元，增长11.6%；进口1435.8亿美元，增长2.4%。10月份我国外贸进出口总值同比增速比9月份回升1个百分点，其中出口回升1.7个百分点，进口增速与9月份持平。当月贸易顺差319.9亿美元。

　　点评： GDP的构成方面，投资仍然依靠政府主导，政策空间较大，也最容易掌控。消费基本处于稳定状态，对经济的刺激或拖累均不算明显。但出口的形势并不乐观，首先，欧债危机和美国财长悬崖可能拖累全球经济；其次，中日交往出现不利局面；最后，全球货币战争或引发人民币升值新浪潮，给出口带来压力。预计GDP短线探底后，可能进入L型的低增长区域。

　　三、行情展望

    11月初美国靓丽非农数据公布后，大选天平进一步倾向奥巴马。其取得连任后，市场并没有因宽松政策而欢呼雀跃，相反，市场焦点迅速转向美国财政悬崖。美国分权政府很难在短期内达到政策的一致性，这对财政悬崖的解决是个很大的阻碍。股市和商品均出现系统性下跌，财政悬崖主导了近期下跌的基调。 　　

　　中国18大召开期间，政策面趋于平静，而经济数据也不出市场预期。对经济短期探底后是否快速从低谷中复苏和对外围系统风险的担忧，拖累了整个金融市场，股市信心仍严重不足。欧债危机难获进展，近期不会对行情产生大的影响，各种不确定性都隐藏了一定的风险，我们难以看到刺激行情上涨的理由。

　　我们明确整体商品趋势性下跌的观点，美国财政悬崖如果没有妥善应对，或将成为行情的导火索，宽松货币政策的边际效应趋近于零，多单应果断离场，趋势空单持有。

　　农产品方面：政策宽松支撑经济现企稳  农产品外弱内强格局未变

　　五矿期货 杨瑞华

　　本周美农业部相关报道及全球经济数据继续压制农产品市场，基金调整头寸导致近月合约出现了不同程度的下跌，另市场长期关注的中国需求仍在犹豫和摇摆中也对期货市场带来了一定的利空影响。USDA的报告显示2012/2013年度全球玉米产量为8.39亿公吨（330亿蒲式耳），将为历史第二高。截止11月1日当周美国大豆出口销售19.19万吨(2012/13年度18.64万吨)，远低于行业预估的60-80万吨。巴西政府本周公告称将2012/13年度大豆产量预估小幅调升至8010-8300万吨，缓解了对10月干燥天气和播种推迟的担忧。

　　截止上周末收盘，CBOT豆指数跌4.42%、玉米指数跌0.09%、豆粕指数跌4.95%、美麦涨2.53%；连大豆1305报收4780元/吨，下跌165元/吨，跌幅3.34%；连豆粕1305报收3344元/吨，下跌81元/吨，跌幅2.36；玉米1305报收于2421元/吨，下跌5元/吨，跌幅0.21%；强麦呈反弹走势，1305报收2547元/吨，上涨12元/吨，涨幅0.475。

　　现货市场：东北产区大豆价格稳中略降。收购均价4422元/吨，较上周有所下滑。 产区玉米收购价2090-2240元/吨之间。河南产区1级白小麦收购价2240-2280元/吨。

　　下周操作建议大豆、豆粕可继续维持偏空思路；玉米暂时维持观望；强麦可逢低介入多单。