9月初以来的反弹属于典型的维稳行情，虽然基础并不牢固，但反弹的凝聚力越来越强，上周大盘以量能和热点成功换来了市场信心的增强，因此，我们认为指数经过整固后仍将继续反弹。许多投资者依然不相信这样的反弹能够延续，但政策面和资金面的变化已经有效影响到了市场预期，并产生了逆转效果。从内因看，维稳预期必然会展开，而上万亿的投资项目顺利批复更是从资金层面支持了实体经济的稳定；从外因看，美国推出QE3营造出宽松的货币环境，也为美国大选创造便利条件，欧洲通过了直接货币交易计划，暂时使得欧元区危机略有缓和。A股在逆境中出现反弹，看似突然，但实为必然。

　　“维稳”模式已经开启

　　心态稳——投资者开始关心经济数据偏好的一面。

　　经济下行与半年报业绩共振风险在8月份集中释放完毕，投资者对于经济持续低迷预期已经形成常态，因此，8月份宏观经济数据披露后，一些负面的数据并没有给市场带来太大压力，比如汇丰PMI及统计局发布的PMI创下新低，PPI继续下行，工业增加值个位数以下继续走低，进口同比负增长，等等。相反，大家对于有可能帮助经济企稳的数据开始感兴趣，比如投资稳定在20%以上增速，发改委批复的55个固定资产投资项目在很大程度上将确保投资的稳定，比如房地产销售持续回暖，开发商加速拿地的现象逐渐增多；又比如CPI见底回升，社会融资总额稳定增长，新增信贷温和放大，等等。虽然投资者对于企业盈利迅速改善不抱希望，但仍积极寻找基本面可能出现转机的信号。显然，市场的着眼点不再纠缠于企业盈利，而对于政策面更感兴趣了，而恰恰在这个时间节点上，一些经济现象转向了有利于A股上涨这个层面。

　　政策稳——稳投资、稳消费、稳出口政策三箭齐发，为稳增长保驾护航。

　　从发改委批复55项固定投资项目开始，到内贸十二五规划发布，再到《关于促进外贸稳定增长的若干意见》发布，稳投资、稳消费、稳出口的政策陆续推出，温总理提出将适时将万亿资金用于预调微调的言论佐证了政府稳定经济增长行为。这些政策是渐进的，并将体现在秋季经济数据当中。有意思的是，在财政政策不断加码的过程中，货币政策最近保持了平淡，这对于市场反而是好事，政策细水长流总比下猛药要好很多。我们之前观点已经反复指出，决定未来行情趋势的，不是基本面数据，而是政策和资金。而政策是流动性释放的前兆，故指数方面不需要太担心。

　　行情稳——A股大涨小回，企稳信号明确。

　　9月7日大涨，标志着行情已经企稳，过去一周多的时间里，市场层面诸多现象也确认了这一点，比如以人民网为代表的官媒股提前见底并涨停发出信号；小盘超跌股普遍反弹；周期类超跌大盘股放量批量涨停；两市大盘日均从过去一个月的不足1000亿，上升并稳定在1500亿左右，已相当于年初大盘反弹时的水平；市场热点在周期与成长股之间反复切换，赚钱效应增加。

　　上周指数出现横向整理，表明上看指数强市整固很自然，但市场内在博弈相当激烈。一方面是因为之前市场弱市情节很严重，指数突然上涨后，基础并不牢固，很多人并不相信反弹行情真的来了；另一方面投资者对于热点发源于超跌周期股也心存疑虑，认为这是“兔子尾巴长不了”。所以，我们清晰地看到市场热点从周期到成长并反复切换，成交量持续放大。而最终有几个事件逐渐抚平了投资者的这种担心：一是稳投资、稳消费、稳出口的政策举措很快发布，二是欧美经济政策刺激外盘上涨，大宗产品价格普遍反弹；三是维稳预期再次增强。从时间上看，大盘自5月以来调整4个月，至少需要2个月的时间来修复，我们把这个阶段定性为维稳行情。

　　多点布局 周期与成长兼顾

　　投资品的机会逐渐显现。投资是稳增长的一把利器，而通胀预期则强化了投资品的市场机会。在上万亿的固定资产投资项目批复后，年内投资稳定将逐渐企稳在20%以上，随着开发商拿地积极性的突然提高，我们估计未来一个季度，房地产投资也将扭转跌势，这对于投资增长将起到锦上添花的作用。所以，投资还是未来影响市场预期的重要因素，不管你信不信，事实就摆在面前，能源原材料、投资品将迎来复苏机会，由于这些个股权重足够大，所以板块上涨对于大盘的影响是正面的。当然，这些板块的上涨高度最终取决于企业盈利前景的预期，假定稳增长的政策继续加码，房地产民间投资继续回稳的话，4季度或是周期类公司业绩全面回暖的阶段，股价的超跌反弹将逐渐演变为估值修复。

　　与此同时，美国QE3会改变市场预期。QE3推出后，市场的第一反应是通胀，大宗商品价格上涨，中国输入性通胀增加，外汇占款可能增加，倒逼中国央行用基础货币对冲外汇占款。在这种情况下，可能不再需要太多逆回购和存款准备金率的下降，单单货币杠杆就将可能给市场带来充裕的流动性。一方面市场预期我国货币政策放松的步伐可能减缓，另一方面早周期行业可能因价格上涨出现阶段性反弹。总体上，美联储放水，可能引发全球新一轮通胀，特别是新兴国家可能更快些，大宗商品价格上涨，可能会带来一个阶段的虚假繁荣，这种繁荣并非需求大幅改善。

　　成长股的机会更持续。从国内的实际情况下，目前对于经济最稳固的支撑还是十二五规划中逐步实施的领域，比如战略新兴产业，这些领域政策红利最多，政策持续时间也最长。如节能环保、医药、新技术、高端装备制造等。市场对于这些机会的认同度也很高，这里不再赘述。我们倾向于多点布局。通胀这条线上，重点关注有色、煤炭、农业；投资这条线上，重点关注西部水泥、钢铁、水利；攻防兼备的品种，重点关注文化传媒、航天军工、节能环保、地产、旅游股。

　　从布局的次序看，我们之前也提出了大致框架。

　　1、超跌股。超跌股里先炒小盘，并蔓延到超跌大盘，特别是水泥、机械、钢铁、水利基建等周期股；2、新股次新股。分布在战略新兴产业领域，公司产品比较特别，上市定价并不高，部分个股的涨幅不亚于超跌股；3、资源股。稳投资的举措出来后，市场关注度将上升到稳增长，美国QE3强化了这些品种关注度。煤炭、有色会继续加入到反弹大军当中；4、分化。下跌个股数量占比超过30%的话，超跌及周期修复行情可能要进入整固。届时，市场有可能进入大盘股搭台，小盘股、题材股唱戏的炒作格局中。5、防御。反弹进入中后段的时候，大多数个股将再次进入结构性调整，这个时候要看行业景气变化，看政策红利靶向，环保、军工、信息、医药、文化传媒等新兴产业等成长性确定的领域将持续受到关注。这个领域的机会，将贯穿整个反弹周期，生命力最为持久。