A股重回筑底路 耐心等待反弹信号
反弹一日游之后，本周二重新回到筑底路上，沪综指更创43个月以来的收盘新低。从量能来看，两市成交量的持续低迷，同样表明投资者对后市仍相对谨慎；即便有权重板块反弹的引领，投资者普遍参与意愿也有限。
当前A股市场的调整始于5月上旬，截至8月末，从K线上看沪深指数已连续四个月月线收阴，虽然期间调整幅度并不是很大，但其连续调整时间却创出近几年之最（沪指上一次月线四连阴出现在2004年）。那么，5月份以来A股持续弱势的原因何在？
从A股历史上的表现情况分析，就中短期走势而言，不同阶段影响沪深指数运行趋势的核心因素存在显著差异。典型的如2009年上半年影响市场的核心因素是“四万亿”政策刺激下国内实体经济的复苏，2010年则为管理层对房地产的调控；进入2011年后通胀的持续上行以及政策的收紧主导了A股市场的运行；而当前伴随国内经济增速的持续放缓，未来实体经济的运行趋势以及管理层调控政策的取向无疑将是A股走势的核心因素。
从实体经济的角度看，在8月9日国家统计局公布的7月份国内各项宏观数据均显著低于预期后，9月1日公布的国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会联合发布的8月份中国采购经理人指数（PMI）亦大幅回落，49.2%的水平不仅是自2011年11月份以来首度跌破50%的分界线，同时还创出8个月以来的新低。8月国内制造业PMI的大幅回落表明当前国内经济活动放缓趋势仍在延续，经济增长仍面临较大的下行压力。而从政策面角度来看，尽管国内经济增速的持续放缓使得管理层出台更多稳经济增长政策的必要性加大，但现实的情况却是，二季度以来，管理层在该方面的举措一直低于市场预期。虽然8月中下旬以来央行在间市场通过持续的逆回购进行流动性释放，但政策力度的有限并未能有效提振投资者信心，即管理层政策工具的选择难以扭转市场长期形成的悲观心理。
正是在决定当前A股运行的两方面核心因素迟迟未能有效改善的情况下，近期A股两市延续了5月份以来的下行趋势，沪深指数不断创出调整新低；即便盘中出现反弹，但对后市普遍悲观的心理仍使得资金参与意愿较弱。未来，如果决定当前A股运行的国内实体经济运行趋势以及管理层宏观调控政策取向两方面核心因素未能出现更多积极迹象，那么后期A股整体弱势局面将是大概率事件，沪深指数依然不排除进一步向下调整创出新低。
从动态的角度分析，在影响当前A股市场的核心因素中，实体经济层面短期内出现超预期的可能性不大，因而，9月上旬将公布的8月份宏观数据，某种程度上讲仍将使得周期权重板块面临一定的压力；我们认为可能出现超预期的因素将来自政策面，虽然之前管理层在政策出台上一直低于预期，但如果未来国内经济增速进一步放缓，我们认为放松政策的出台同样也是大概率事件。需要注意的是，制掣前期管理层政策出台的因素可能来自通胀约束（从二季度货币政策执行报告看央行对危机过后扩张性货币政策引发的通胀反复仍持谨慎心理）、国内经济转型需求以及政治周期等几方面，而我们认为政策超预期出台，其前提条件便是国内经济的大幅放缓。因此对于A股而言，即便政策最终出台，但其出台的条件同样将使得A股面临不容忽视的风险。
整体而言，结合当前A股市场环境分析，我们认为在国内经济短期仍看不到积极迹象，而政策面在时间维度上还存在诸多不确定性的情况下，对于后期A股我们更多的建议投资者以等待为主。一方面等待实际经济趋势的进一步明朗，另一方面则等待管理层宏观调控政策取向的确立。从操作的角度而言，稳健投资者可以适当选择空仓，毕竟后期强势股可能出现的补跌，将进一步增大盘面个股风险；而对于激进投资者，则可在控制仓位的前提下适当把握盘面结构性机会，但个股的选择将是第一要义。
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