均线系统得到有效修复 反弹仍有空间
西部证券韩实
在消息面偏暖的背景下，上周沪深两市震荡反弹，成交量温和放大，市场热点活跃程度显著提高，结构性特征依然突出。经济数据出台符合预期，对大盘反弹的技术走势未造成负面影响，沪指逼近短期下降通道上轨后涨势有所收敛，全周收出一根中阳线。由于连续反弹积累了一定的获利盘，在下降通道束缚下沪指短线技术调整压力有所加大，但随着政策调控宽松的逐步兑现，调整的空间和时间都较为有限，未来经济运行拐点的出现有望成为改变大盘弱势格局、提振市场投资信心的重要指导信号。
统计局公布的最新数据显示，7月CPI同比上涨1.8%，是2010年2月以来同比增速的新低，反映出当前通胀压力已经得到有效控制。但从PPI数据来看回落速率较快，诱发市场对通缩的担忧，其中生产资料出厂价格降幅较大，反映了7月工业品需求仍在下滑。一方面，在经济结构调整过程中，国内经济周期行业的产能过剩矛盾依然突出，其主要表现为企业高库存带来投资需求不足，从7月份信贷数据可以看出，新增信贷规模仅为5401亿元，M1同比增长4.6%，比上月末回落0.1个百分点，特别是短期贷款有所减少，显示企业的信贷需求受高库存压力制约难以得到有效释放，导致经济收缩压力依然存在，这就决定了在去库存化的过程中，国内经济筑底回升将是一个缓慢的过程。
另一方面，随着CPI快速回落，政府通过政策调控手段刺激经济增长的力度和空间都存在加大的预期。目前保增长已经成为调控的首要目标，市场预期更多的是货币政策变化，通过降准或降息来适度加大投资需求和降低融资成本等途径缓解企业产能过剩压力，但考虑到潜在通胀压力，在货币总量控制的前提下，货币政策局部松动主要是针对短期经济增速下滑加快的临时应对，对经济结构转型过程中形成新增长动力的作用并不大。在从货币政策刺激型增长方式向内生自主型增长方式转变过程中财政政策已经成为了刺激经济增长的主要核心看点，其重点体现在财政政策的结构调整：一是加快财税体制改革，通过减税措施降低企业成本和增加居民收入；二是加快财政支出结构调整，由投资支出向支出、由出口退税补贴向消费补贴的支出结构转变，通过政府采购和财政补贴引导公众消费趋向，支持新兴产业发展，提升创新消费在经济结构中的比重，从而成为进一步刺激经济增长的主要调控手段，财政政策和货币政策搭配将会体现出“财政政策为主，货币政策为辅”的特征。目前财政政策刺激经济增长的作用在逐步强化，经济增长动能的显现将有利于市场形成趋势性上涨。
从技术面看，沪指周K线在前一周收出探底阳十字星之后，上周收出中阳线，已经成功站上5周均线。均线系统得到有效修复，5日均线连续上穿10日、20日均线，MACD指标持续上行，大盘逐步由弱转强的迹象开始显现，但是在下降通道束缚下，大盘目前还未摆脱超跌反弹的技术特征，短期指标KDJ进入高位区后出现超买信号，短线存在技术调整要求，沪综指需要通过震荡整固完成短线技术指标修复。后市若能有效突破下降通道束缚，则大盘有望进入强势周期，从而形成一轮趋势性上涨行情。预计本周大盘将会呈现先抑后扬的走势特征。
综合来看，随着市场负面因素的逐步减弱，担忧经济下滑与政策利好预期的博弈将面临自我修正，经济运行拐点的出现则有望刺激大盘逐步转强。操作上，建议投资者利用调整机会把握市场热点的结构性机会，重点关注新材料、LED、信息技术等新兴产业品种。（韩实）
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