经济数据平淡无奇 股市继续温和整理
上证指数周K线图翟超/制图
刚刚过去的一周，我国密集发布了一批重要的数据，包括6月份物价指数、工业增加值、外贸及利用外资规模和信贷数据，还有二季度的国内生产总值（GDP）数据等。在一个领先的市场环境下，如此多的数据集中披露，无疑会对资本市场产生不小的影响。不过，也在这一周，无论是债市还是，显得都比较平静，并且越来越呈现出一种无趋势运行的特点。其中的原委，值得投资者思考。
数据影响为中性
其实，虽然上周公布了很多最新的经济数据，向社会各界提供了足够多的信息，但是，换个角度来说，这些数据又基本上都是在人们的估计范围之中，并没有什么超预期的内容，可以说是相当平淡的。也因为这样，数据公布后也无法在市场上激起多大的涟漪。自然，也就不可能改变资本市场原来运行的节奏。
在上周公布的各项数据中，比较受关注的是消费者物价指数（CPI）、新增信贷规模和GDP这三项，因为它们提示了经济运行中最重要的几个方面：物价、投资和经济增长。有意思的是，这次公布的这三项数据，都显得平淡无奇。比如CPI，由于一段时间来副食品价格下跌明显，因此大家都预料到它会有比较大的回落。加上在数据公布前，央行已经进行了又一次的降息操作，客观上已经告诉大家CPI回落比较明显。因此，这个30个月来最低物价指数的公布，在市场上也就难以形成多大的利好反应。另外，虽然6月份的新增信贷环比有较大增加，但是由于大家都知道这与季末效应有关，所以近万亿元的新增信贷，也就无法给投资者带来经济活动升温印象。特别是新增信贷中属于中长期贷款的数量有限，这就进一步淡化了贷款规模上升所产生的正面影响。至于二季度GDP增速为7.6%，这和人们原先的估计差不多，该数据所提示的GDP连续6个季度增速回落的事实，尽管有点让人不寒而栗，可是作为一个基本事实，也早已经为投资者所接受。在这种情况下，各种数据给投资者所造成的影响只能说是中性的。如果一定要找出给大家留下的最深印象，那么只能说是经济仍然运行在原来的轨道上，并没有出现拐点。
等待经济运行拐点出现
大家都知道，从去年开始的宏观调控，其对实体经济的影响在今年逐步体现出来。虽然自去年年底以来，有关方面对宏观政策进行预调和微调，并且不断加大这方面的力度，但客观而言，这种调整的效果，现在还不是很明显。所以，时下的经济运行所呈现的，还是去年调控政策所要达到的效果：通胀回落，经济增长放缓。
今年年初，就有人提出由于对宏观政策预调微调的进行，因此实体经济有望较快见底，经济增长速度在二季度就能够起来。股市在年初出现的一波上涨，实际上也是与之有关的。随着时间推移，人们越来越发现实体经济情况并不理想，这也就导致了自今年3月中旬以来，股市持续震荡回落。近段时间来，由于股市低迷，股指又回到了10年前的水平，人们对出现反弹的渴望十分强烈，但是良好的愿望却并没有能够成为现实，其原因应该说也就在此。毕竟，股市是经济的晴雨表。在经济景气度还比较低，未来的前景也不太明朗的情况下，股市是无法走出趋势性上涨行情的。
相对来说，现在的投资者已经比较理性，大家期待着良好的经济数据对股市能够构成支撑。至少，也要看到经济数据出现向好的迹象以后，才会对股市产生信心。既然这次公布的经济数据没有什么意外，本身又是很平淡的，因此投资者也就只能是原先怎么操作，现在依然还是怎样操作。表现在股市上，自然是行情波澜不惊，继续温和整理了。当然，市场总还是会有一些变化的，更何况时下宏观政策预调微调的力度在加大，这在某种程度上也会给市场带来些许操作机会。相对而言，近期股市个股行情比较活跃。因为连续降息效应，债市各品种收益率曲线发生了变化，使得行情走势陷入僵局。看来，这种状况在短期内是不可能出现大的改变。
过去有句股谚，说是“五穷六绝七翻身”，意思是5、6月份股市下跌后，7月份有很大的机会上涨。应该说这是一种良好的愿望。但是，作为投资者，还是必须要冷静地面对现实：既然经济数据表明实体经济还没有显现出拐点，而已经进行的政策调整效果有待时日才能真正见效，因此，这个时候不能奢望股市有大行情。尽管现在股市已经跌了比较多，股指位置也很低，再进一步下挫也确实没有太大的空间，因此有望在低位展开温和整理，但是，这并不意味着行情已经有了向上契机。在这个时候，投资者更需要的是耐心，而非勇气。一旦数据显示实体经济真正好起来了，不愁那时股市不涨。(桂浩明）
（作者单位：申万研究所）
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