经过上周五和本周一连续两个交易日的大跌，在2300点一线震荡两周的上证综指急速坠落至2200点上方。连续大跌后，沪深300市盈率创出历史新低，这令市场对2200点整数支撑的坚固程度寄予厚望。然而，在震荡了短短两个交易日之后，上证综指便在昨日以一根21点的中阴跌破了2200点。

　　截至6月28日收盘，上证综指收报2195.84点。与2011年最后一个交易日（12月30日）的收盘点位2199.42点相比，股指下跌3.57点，跌幅为0.16%。这意味着，如果不考虑6月最后一个交易日的涨跌，那么上证综指经过半年的运行后已经重新回到年初原点，尽管期间股指经历了两波反弹，但最终还是将涨幅悉数回吐，半年收益归零。

　　其他指数分化显著。深证成指的表现明显强于上证综指，6月28日收报9383点，今年以来累计上涨464.45点，涨幅为5.21%；创业板指数收报711.14点，今年以来累计下跌18.36点，跌幅为2.52%；中小板综指收报5096.77点，今年以来累计上涨175.79点，涨幅为3.57%。

　　外围方面，美国三大股指道琼斯、纳斯达克和标普500年内分别累计上涨3.35%、10.37%和5.90%；尽管欧债危机风波迭起，但德国法兰克福DAX指数年内累计上涨6.50%，伦敦富时100指数仅累计下跌0.87%；恒生指数年内累计上涨3.21%，显著跑赢上证综指。尽管上半年一度领先外围，但5月中旬以来的持续下跌逐步扳平了优势，最终导致A股掉队于全球大部分。

　　外围扩容四座山压制A股

　　折腾半年，回到原点，A股的惨淡表现可见一斑。究其原因，低迷对市场的压制首当其冲，欧债危机风波迭起则令谨慎情绪反复升温；此外，扩容脚步不断加快和的日渐成熟也导致指数始终难以向上突破。

　　纵观2132点和2242点启动的两波反弹，市场人心不可谓不思涨，板块个股不可谓不强势，技术压力甚至一度被彻底忽视。而导致反弹失败的关键原因便是经济基本面对市场的困扰，股指掉头的时点均在月度经济数据公布前夕。由于2月经济数据对年初宏观及中观基本面的短期改善作出了“证伪”，因此市场在3月初迅速做出预期修正，拉开了2478点的下跌大幕。4月股指借力“金改”重启反弹，同样，4月经济数据的低于预期令股指自5月上旬掉头回落，6月以来更是在经济持续下行和中报业绩风险的双重困扰下连破2300点和2200点，创调整以来新低。

　　缺乏宏观经济温床的A股本就缺乏抵抗力，欧债危机上半年风波不断更加对A股造成冲击。这其中，外围股市的大幅波动对于A股市场的心理冲击毋庸置疑，更重要的是，欧债危机不断升级导致全球资金避险情绪升温，国际热钱纷纷回流美元，对A股市场的流动性造成影响。在内伤难愈的情况下，外围的波动造成了A股对利好无视、逢利空大跌的局面。

　　除了内外宏观环境的压制，扩容以及股指期货的影响不容忽视。今年以来，新股发行脚步并未停歇，前6个月共上市105只新股。尽管与去年同期相比减少近60只，但去年上半年上证综指一路上行至3067点，良好的反弹氛围之下资金面相对充裕。相比之下，今年上半年市场受制多重困扰，场外资金迟迟不愿进场，新股的持续发行进一步对流动性带来“抽血效应”。

　　此外，上市逾两年的股指期货日趋成熟，做空机制提供了在下跌市场中的赚钱机会，A股单边市的时代已经一去不返。特别是，股指期货的参与者多为资金量庞大的机构，而大多数散户则只能在现货市场做多，“空军”实力的雄厚对股指的上行形成阻力。

　　等待预期明朗 “七翻身”或再现

　　在跌破2200点整数关口之后，股指下一步似要挑战2132点前低，“六绝”魔咒淋漓尽致地应验。分析人士指出，随着估值的不断下移、经济数据的明朗以及中报业绩的披露，市场悲观情绪的宣泄短期有望趋近尾声，在连续下跌之后，“七翻身”有望重现。

　　首先，此番“六绝”缘于多重利空集中爆发，比如对6月份经济数据的担忧、对中报业绩风险的悲观、季末间资金面紧张导致的“挤出效应”等。既然对于经济、业绩等重要预期的交汇令投资者情绪变得谨慎甚至恐慌，既然资金面紧张在很大程度上缘于季末效应，那么，7月份经济数据和中报预期的逐步明朗以及资金面度过紧张峰值，就会在很大程度上改善市场目前脆弱的心态。特别是，近期市场对7月降准的预期有所升温，如果预期兑现有望对市场带来一定支撑。随着不确定性的陆续消除，7月市场即使不翻身，至少也“有底”了。

　　其次，就主要券商对下半年市场的展望来看，尽管多空交锋激烈，但多空双方却几乎都认可市场会在三季度出现一波反弹。这主要缘于经济或在三季度出现小周期改善，政策累计效应在三季度的显现也将令“政策底”得到肯定和强化。因此，不论经济是否在二、三季度真正见底，市场会否反转向上，三季度的“反弹浪”都应该值得期待。

　　另外，尽管估值底一再被击穿，但步步下移的估值无疑会构成愈来愈坚固的支撑。截至昨日，沪深300市盈率（TTM法）降至10.07倍，再次刷新历史新低，而10倍的整数关口在理论上应该成为重要的估值防线。何况，与2132点相比，当前经济底渐行渐近，财政政策开始加码，货币政策放松启动，只要经济数据和中报不出现明显的超预期恶化，那么估值继续大幅下行的概率就不会太大。