估值挑战998点大底 A股极具安全边际
上周沪深两市疲弱走势再现，两市大盘出现破位下跌，上证指数直逼2250点，日线三连阴，周线也运行在下降通道之中，特别是上周最后一个交易日的突破性下跌，为短期后市带来阴影。
有分析人士认为，A股短期将首先试探2240点附近支撑，并有可能进一步逼近2200点整数关口。不过，虽然市场短期走弱概率较高，但券商机构仍然对下半年A股充满信心，认为目前A股估值已是底位，未来中国经济的持续增长将进一步降低这一估值，A股已经具有安全边际，投资价值很高。
A股估值远低历史低点
据《证券日报》研究中心和同花顺iFinD统计，以2012年6月21日收盘价计算，目前全部A股整体市盈率为13.72倍，市净率为1.85倍，对应的历史低位998点时为市盈率19.45倍，市净率1.65倍；沪深300成分股整体市盈率为10.96倍，市净率为1.65倍，对应的998点市盈率为13.83倍和市净率1.73倍，即创下历史最低水平。而上证A股的估值情况则远低于整体A股。综合市盈率与市净率水平来看，目前市场估值水平处于历史底部。
从行业估值来看，综合行业市盈率及市净率水平来看，金融服务、建筑建材、采掘、化工、交通运输，市盈率估值30倍以上行业为：餐饮旅游（40.86倍）、电子（38.18倍）、农林牧渔（37.36倍）、信息设备（35.55倍）、信息服务（35.28倍）、轻工制造（34.24倍）、有色金属（31.76倍）、食品饮料（31.45倍）、医药生物（31.22倍）。
从行业与前期998点历史大底比较，除当年全行业亏损的综合、餐饮旅游和以及家用电器外，尚有12家行业估值较当时为低，接最新市盈率高低排序，金融服务、建筑建材、采掘、交运设备、房地产、交通运输、商业贸易、纺织服装、医药生物、食品饮料、信息设备、农林牧渔，估值水平低于历史底部。
分析人士认为，全部A股和沪深300指数估值在新兴市场中处于低位，即使与发达国家的主要股市估值水平相比，亦比较接近有些甚至为低，因此，A股市场继续回调的空间有限，投资价值已经凸显。
机会即将出现
第三季度A股市场存在做多时间窗口，全年“决战”或在此出现。站在全年角度看，与前两个季度乃至第四季度相比，三季度市场环境相对较好，有望迎来估值修复和盈利水平改善带来的上涨行情。此外，十八大即将召开，经济和股市向坏机率比较小，可以为股市提供相对稳定的外部环境。
中金公司表示，“端午播种，秋天收获”。当前A股再次回到了2300点以下的区域。这一点位具有一定的安全边际，进一步大幅下跌的空间不大。
日信证券认为，把握稳增长和调结构是捕捉投资机会的主要思路。从逻辑上讲，稳增长和调结构仍是今年下半年乃至更长时间内宏观调控的主基调，这两方面不仅符合政策导向，而且有资金支持。在新兴产业体量较小、将其培育成支持产业尚需时日的情况下，稳增长还是要依赖固定资产投资。调结构则主要依靠扩大内需和新兴产业。
东莞证券认为，融资扩容和减持压力依然成为制约市场的重要因素，预计下半年资金面不紧不松，而政策面的持续放松和经济面的企稳至关重要。另外，在股市政策方面，仍有制度红利释放，包括退市制度逐步完善、金融改革推进、证券法修订、QFII引入等等，都会给市场带来新的刺激因素。根据东莞证券的择时模型，下半年难有大级别行情，但反复蓄势之后很可能有一波强势反弹。整体而言，对下半年行情不必悲观，在多空因素交织背景之下，大盘宽幅震荡的可能性较大，需防大盘启动前的挖坑行情，预计上证指数波动区间为2100点到2700点。
在操作上，日信证券表示，三季度可以适度积极，四季度应谨慎防御。行业配置建议如下：（1）把握调结构下的投资机会，紧跟新兴产业，如节能环保、新一代信息技术和新材料等；（2）把握稳增长下的投资机会，政策着力点预计在水利、电力（核电）、环保、高铁、轨交、电信、保障性住房和中西部基础设施这几个方面，建筑、工程机械、环保、核电、建材（水泥）等行业值得关注；（3）金融创新是全年的主线之一，券商和保险有望不断分享制度改革带来的红利，值得继续关注。(赵子强)
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