民生证券策略团队

　　当前市场震荡盘整，成交量萎缩，主要影响因素在于经济企稳预期未现，需求疲软没有明显改善，欧债尚未最终定局以及欧美经济不明朗。不过，前期推出的预调微调政策将逐步落实细则，今后一段时间将迎来全年政策空间最大的阶段，尤其是在经济持续萎靡、全年经济增长目标存在一定压力的情形下，财政政策值得期待。我们认为，外围风险或将引起短期震荡，但政策放松将主导中长期乐观行情，短期结构性机会仍然活跃，继续看好降息直接利好的房地产板块，以及机械、建筑建材、汽车、非银行金融以及政策推动下的环保与物流板块。

　　稳增长政策落实

　　释放红利

　　前期推出的刺激政策将陆续进入具体落实阶段，其中，核安全“十二五”规划出台，节能环保与新能源汽车引领七大新兴产业规划即将公布，非公36条将于本月底细则出台完毕。当前经济下行压力犹存，前期政策细则的落实，将令政策红利进一步释放。

　　首先，核电重启倒计时，基建投资与相关行业将获益。继5月31日国务院常务会议审议并原则通过《关于全国民用核设施综合安全检查情况的报告》和《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》后，环保部于近日公开征求社会各界的意见和建议。核安全“十二五”期间重点项目投资需求约800亿元，2012年底必须完成的短期目标意味近期将会有一批项目上马，投资进度加快。并且，《核安全规划》先行出台，扫清了核电使用的安全隐患，预示《核电安全规划》和《核电发展规划》进入倒计时阶段。我们预计，福清4#、阳江4#、石岛湾、田湾等核电项目有望近期获批开工建设。由于1-5月基建投资同比大幅下滑，核电或将成为未来基建投资的增长点，成为稳增长的主力军。在此背景下，核电设备企业将获益。按照2020年15%可再生能源比例目标，我们中性估计2020年实际装机容量7000万千瓦，在建3000万千瓦，出口1000万千瓦，总投资约7200亿元，设备需求为3600亿元，其中锻件、压力容器、蒸发器、阀门、HVAC等市场潜力巨大。

　　其次，节能环保与新能源汽车规划即将推出。上周国研中心及工信部相继表态，节能环保与新能源汽车“十二五”规划近期发布。即将出台的规划强调，在政策刺激下，2015年节能环保产业的产值规模将突破4.3万亿元，增加值占GDP的比例达到2%左右，成为促进经济发展的重要支柱性产业之一。大力发展节能环保产业利于加快传统产业升级，对资源环境和社会可持续性发展产生明显的溢出效应。此外，《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》近期将由国务院发布实施，一系列产业扶持政策即将推出，主要集中在免征及减征车辆购置税，调整企业增值税、通过资本市场打造大型企业集团，加大政府采购等全面扶植政策，或将推动新一轮汽车产业革命。

　　新一轮改革

　　有利市场稳定发展

　　4、5月资本市场改革的重心在于完善发行与退市制度，目前资本市场改革进入新阶段，重心逐步转向于完善多层次资本市场，以及改善参与主体的结构。

　　15日，证监会就《非上市公众公司监督管理办法》公开征求意见，明确支持成长型、创新型中小企业、现代农业企业、小微企业的股本融资、股份转让等活动。作为首个全国性的场外市场监管办法，将为新三板的扩容与发展铺平道路。

　　与此同时，证监会表示将降低QFII门槛，同时研究养老金入市问题，引入长期资金稳定资本市场。具体来看，证监会拟放宽QFII资格，提高QFII投资占资本市场的比例，为资本项目完全对外开放做好准备。今年以来QFII审批加快，年初至今新增QFII共33家，超过去年全年新增29家的水平。截至5月底，共有170家境外投资者具有QFII资格，预计未来QFII仍将大幅增加。另外，有关部门正在探讨研究养老金入市问题，通过养老金与资本市场互动，实现养老金在资本市场上保值增值。我们预计，改善投资者结构、增加长期机构投资者比例将会是相关部门下一阶段的重要工作，养老金入市将是大概率事件，在协调均衡各方利益后，短期内将会给资本市场带来大量的增量资金，中长期有利于资本市场的稳定发展。

　　海外局势影响有限

　　希腊大选新民主党获胜，成为负责组阁的第一大党，希腊退出欧元区的担忧暂时缓解，平复了市场的紧张情绪。我们坚持认为希腊留在欧元区是大概率事件，逻辑是希腊退出欧元区将产生一损俱损的多米诺骨牌效应，对希腊自身、欧元区其他国家、美国以及中国等全球市场都将产生巨大冲击。上周主要国家央行准备联手注入流动性稳定金融市场，同时，主要国家领导人尤其是奥巴马和奥朗德的态度基本趋同，共同强势应对希腊问题。不过，由于建立倾向救助的政府目前仍未成定数，因此投资者仍需密切关注希腊大选的后续风险——新民主党组阁能否成功，新政府能否执行得到救助款必需的紧缩项目。

　　本周主要国家首脑一系列会晤活动牵动市场神经。G20峰会正式召开，新兴经济体如何充当全球经济的稳定器尤为关键；6月20日美联储召开FOMC会议，将宣布延长扭曲操作或是推出QE3；6月21日欧元区各国财长和欧元集团主席容克将在卢森堡举行会议，讨论西班牙救助和希腊事宜；6月22日，意大利总理蒙蒂、法国总统奥朗德、德国总理默克尔以及西班牙总理拉霍伊将在月底欧盟峰会之前先行会面，讨论欧盟峰会上的议题以及可能达成的协议。

　　积极地看，海外风险处于可控范围。受海外局势的影响，A股市场也将震荡波动，但影响有限。

　　行业配置向中周期过渡

　　资金面上，进入6月以来，资金利率开始缓慢回升，但目前还处于较低位置。半年末因素将导致6月底资金面进一步走紧，但在资金需求偏弱的情况下压力应不会太大。

　　宏观面上，目前物价与经济双双下滑，物价目标基本完成而经济增长处于底部附近的情况下，经济倒逼政策加力，市场结构性机会显著。

　　年初以来，政策力度显著加码，市场演绎经典的投资时钟理论——去年三、四季度食品饮料和银行股显著跑赢大盘，今年年初至今早周期行业完胜。目前，政策已明显转向稳增长，降息表明政策放松的力度在进一步加强，货币政策仍有松动空间，财政政策审批项目明显提速。市场经过短期震荡后，结构性机会仍然活跃，继续看好降息直接利好的房地产板块，以及机械、建筑建材、汽车、非银行金融以及政策推动下的环保与物流板块。