低位震荡阶段 量变才会质变
昨日上证指数日K线图
当前大盘仍然处于低位震荡阶段，后期市场走势将更多地依赖量能的变化。投资策略上，建议投资者继续多看少动，保持资产流动性。
周二大盘低开低走，盘中虽有小幅反弹，但反弹力度较弱，显示出市场人气的低迷。值得关注的是，当指数运行至10日均线附近时获得一定支撑，5日均线成为大盘横盘整理的主要均线。从成交量上看，沪深两市共成交1237亿左右，继续表现出缩量调整趋势。
从盘面上看，周二多数行业表现较弱，这也对大盘的整体表现形成负面影响。除此之外，我们认为目前的一些基本面因素对市场也产生了较大影响，包括政策、外围市场、中报业绩、信贷及估值等方面。
首先，从政策方面看，一季度GDP增长率继续下滑，管理层已通过提高预调微调力度及降息操作对冲经济继续下滑压力。从经济与通胀的现状看，我们预期未来货币政策仍有继续放松可能，数量型和价格型货币工具可能交错运用。从短期信贷及出口数据上看，财政政策可能在短期内发挥比货币政策更重要的作用。因此，从政策支持角度看，进一步的稳增长举措将对市场运行产生正面影响。
其次，从外部经济动向看，目前希腊退出欧元区的概率已经降低，市场紧张情绪有所缓和。但是从更长时间看，希腊、西班牙债务问题仍然未从根本上解决，长期不确定性仍然存在，西班牙也将成为下一个市场担忧的重点之一。我们认为外围因素的短暂缓和有利国内市场向好的方面发展。
第三，目前已经进入中报预披露期，下月将进入中报集中披露期。据我们对整体经济与上市公司业绩相关性看，上市公司业绩底部滞后于经济底部。从短期数据看，下游需求的疲弱将使经济同比增速继续下行，经济底部的确认还需要时日。从已公布的中报预报看，2012中报业绩偏弱的可能性更大。
第四，信贷方面，5月新增贷款环比出现反弹态势，政策放松预期逐步兑现。但是从结构来看，反映企业实际资金需求的中长期贷款比例较低，显示实体资金信贷意愿较低。另外，与股市相关性较为密切的M1数据依然在低位徘徊。虽然资金价格处于较低水平，但资金供给意愿较低不利于数量端的货币释放。
第五，从估值角度看，目前市场的估值仍然具有较大吸引力。分行业看，以银行、地产为代表的权重股已在一定程度上反映了未来业绩下滑的预期。考虑到市场普遍预期经济将于二季度环比见底且三季度同比见底，也可以在一定程度上说明当前市场估值处于较为合理的水平。
结合以上多方因素，我们认为当前大盘仍然处于低位震荡阶段，后期市场走势将更多地依赖量能的变化。投资策略上，建议投资者继续多看少动，保持资产流动性。行业选择上，建议投资者在震荡行情中，选择具有业绩支撑，同时估值处于相对低位的板块，如食品饮料及部分医药股；另外，具有资源价格改革预期的电力股也可适当关注。
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