分析人士指出，在利好政策应对宏观经济下滑的复杂背景下，目前股指的探底回升特征表明，当前市场多空分歧依然较大。

　　昨日A股市场未能承接周一反弹继续上行，而是出现了缩量整理，上证指数下跌16.07点，报收2289.79点，2300点得而复失。但值得关注的是，自从周一反弹打破五连阴后，尽管最近两个交易日的走势是一涨一跌，但总体呈现一个明显的运行特征，那就是出现了上午探底盘整，下午企稳回升的有惊无险走势。

　　分析人士指出，在利好政策应对宏观经济下滑的复杂背景下，目前股指的探底回升特征表明，当前市场多空分歧依然较大，同时，经过前期五连阴的做空动能释放后，做多能量正在逐步占据优势，指数短期反弹一触即发。

　　五利空因素引发市场调整

　　进入6月份以来，短短8个交易日，沪市6天下跌仅2天上涨，期间还经历了近期少见的五连阴下跌，甚至出现了降息后的高开低走，上证指数整体下跌3.48%。市场观点普遍认为，导致大盘弱势调整的原因主要集中在以下几个方面。

　　首先，政策利好效应逐渐趋淡。最近，宏观政策不断微调，放松预期不断增强，但沪深指数始终跌跌不休，即使是在上周三海外市场大涨和上周四晚间央行采取降息措施之后，市场依旧以连阴来面对，更表明目前放松政策的正面效果正在逐渐趋淡。有观点认为，经过本次降息以后，只要宏观经济不会出现像2008年的大幅下滑，后续货币政策难有进一步实质性放松，所以经济形势仍将成为决定市场中期走向的关键因素。

　　其次，外围股市再度走弱为市场增添了一份变数。受美联储没有对新一轮宽松货币政策给出明确暗示，以及欧债危机进一步加剧的影响。周一美股高开低走，纽约股市三大股指全线收低。道指下跌1.14％，纳指下跌1.7％，标普下跌1.26％，欧洲主要国家股市都有回落，涨跌互现。纽约原油期货下跌1.4美元，报收于每桶82.7美元，跌幅为1.7％；纽约黄金期货上涨5.4美元，报收于每盎司1596.8美元，涨幅为0.3％。外围股市走低，仍对A股市场有利空影响。

　　第三，巨额IPO融资再度来袭。一直在国资委央企名录上排名第一的中核集团，在多家央企或部委直属企业拉开整体上市大旗后，酝酿多年的资本之路终于正式浮出水面。针对其传闻中的千亿融资的IPO计划，知情人士坦言，目前内部的融资计划大概在160亿左右。并且，据悉国债期货传新进展，期货人士透露批文已下发，也将会分流股市资金。

　　第四，期指方面透露谨慎信号。根据中金所周一盘后的数据显示，IF1206与IF1207合约合计前20名多方席位共减持多单507手至38712手，前20名空方席位共增持空单178手至45855手。当日净空持仓为7143手，在上周五大减逾千手净空单之后，重新增加552手。净空持仓重回增势，三贴水格局仍延续都显示出当前投资者依然较为谨慎的心态。

　　第五，成交低迷，技术反弹或受挫。技术上看，从昨日大盘日K线上涨的幅度来看，基本上盖过了上周五的阴线，说明短期股指的上攻动能相对强势，遗憾的是在成交量仅601亿元，后市要想保持进一步反弹，需要量能的有效配合。

　　四利多因素支撑大盘反弹

　　本周一，沪深两市出现了较明显反弹，打破了五连阴调整形态，尽管昨日出现了缩量调整，但短期回稳迹象日趋明显。

　　一、货币政策放松升级。在年内三次下调存准率之后，降息通道终于打开。货币政策工具从数量型升级为价格型，表明管理层刺激经济的政策力度开始加大。于经济，降息有助于刺激信贷投放；于企业，降息有助于缓解成本压力。尽管上周五市场对于降息的解读偏于悲观，主要是担忧5月经济数据的大幅下行，但随着数据冲击的阶段性远去，降息对于经济和股市释放的积极信号作用有望逐步体现。

　　二、财政投资力度加码。5月底，财政投资力度的加码曾经令市场一度展开反弹，只是迅速被经济下行的担忧所压制。值得一提的是，随着投资者逐步接受此轮政策放松的“温补”特性，市场对于政策的预期有望合理回归。如此一来，财政投资加码对于经济的边际改善作用也有望得到市场认可，后续如继续出台财政政策刺激经济，有望与降息形成政策合力。

　　三、估值底支撑有望显现。市场的持续下跌令估值继续下行，截至上周五，五连阴后全部A股的市盈率（TTM）已经降至12.76倍，沪深300、中小板和创业板的市盈率（TTM）分别为10.39倍、27.40倍和32.54倍。目前，全部A股市盈率已经处于历史低位，估值已经较为充分地反映了经济下行对上市公司盈利的冲击，这也意味着市场继续下跌的空间不会太大。

　　四、大盘技术性回稳迹象初现。上证指数的60分钟K线已经连续两个交易日发出买入信号，特别是昨日大盘下跌，60分钟K线发出的买入信号并没有因此而发生变化。这对大盘在此位置走稳并反弹构成强有力的支持。上证指数日K线组合形态提示，大盘正在构筑一个技术性低点，正常情况下，这个技术性低点构筑的时间不会超过5个交易日。昨日盘中沪市的总委买量多数时间高于总委卖量约30%就足以证明，大盘在箱体下沿有资金逢低承接短线止损盘、杀跌盘。

　　综合看来，5月经济数据的公布虽然有望改善市场悲观情绪，走出“预期差”行情，不过经济底仍然扑朔迷离，单月部分经济数据的改善并不能给市场吃下定心丸，反而可能加剧市场对于6月份以及二季度经济数据的观望和担忧情绪。换句话说，数据引擎可能只起到暂时的作用，6月份的经济数据将决定该引擎是否会快速熄火。（张晓峰）