政策微调力度有望加大 关注两条投资主线
■本期主持 吴 珊
策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。
上周公布的4月份多项经济指标普遍出现回落，其中，1-4月份固定资产投资（不含农户）同比名义增长20.2%，较1-3月份回落0.7个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，比上月回落1.1个百分点；4月出口1632.5亿美元，增长4.9%，比上月低5个百分点。投资、消费和出口的全面萎缩带动了经济增长回落。展望整个二季度，宏观经济很可能延续一季度经济下行的趋势。
经济增速或继续放缓
拖累投资的主要仍是房地产行业。1-4月份，房地产开发投资同比增长18.7%，增速比1-3月份回落4.8个百分点。而4月销售面积放缓，开发商的库存销售比从3月的3.66上升至4.79，资金紧张状况加剧，这将导致房地产投资行为更加保守，未来几个月房地产投资增速仍将继续下行。制造业投资增速也在下滑，4月制造业投资27251亿元，增长24.4%，回落0.4个百分点，这表明3月企业利润的暂时好转并没有增强企业的投资欲望。企业仍处于去库存化的过程中，对未来需求的恢复和投资仍持谨慎的态度。
经济下滑已经开始影响居民收入增长以及消费者信心，今年一些消费刺激政策的退出也影响了部分耐用消费品的增速。而从未来全球经济形势来看，我国出口增速继续探底的可能性增大，原因是目前主要经济体的增长形势不容乐观，其中法国、希腊等国政治风险引发的欧债危机加剧仍会拖累欧洲经济复苏，美国受商业库存回落影响二季度GDP增速难言乐观。
“稳增长”政策将加大力度
4月CPI上涨3.4%，比上月涨幅减少0.2个百分点，减弱了市场对于物价上涨的预期，加强了政府对物价可控的信心。政策天平已经具备向“稳增长”方面倾斜的条件，逆周期政策将逐渐加大力度，例如，中国人民银行决定在5月18日下调存款准备金率0.5个百分点，将释放4000亿元至5000亿元左右的流动性，缓解资金紧张的状况，利于实体经济和需求的恢复。
另外，投资中政府推动的基建投资增速已有企稳迹象，固定资产资金来源中预算资金部分增长显著，4月份国家预算资金增长28.7%，增速较1-3月份提高3.8个百分点。政府稳增长的措施还会在二季度得到强化，如受国务院要求各部门要加强总需求管理，及时预调微调政策，发改委对于投资项目的审批二季度以来明显加快，部分本应在下半年开工的项目都已经提前至二季度，这意味着二季度基建投资增速回升的可能性很大。
而在房地产方面，近期各地已经针对前期过于严格的地产调控政策进行微调，中央政府也对此保持默许，这都有利于房地产市场的继续回暖，因此当前房地产销售面积的同比增速在二季度见底的可能性大，如1-4月份，商品房销售面积21562万平方米，同比下降13.4%，降幅比1-3月份缩小0.2个百分点，今年三季度末地产投资增速企稳的可能性较大。
紧跟政策微调步伐
股市在经济回落冲击下缺少盈利方面的支撑。从上市公司1季报的情况来看，除了银行为代表的金融板块，非金融类上市公司的收入、毛利率、ROE都出现下滑，业绩短期较难有突破。市场可能更愿意挖掘一些盈利增长确定性强的板块，以及“稳增长”政策推进下相关行业的投资机会。具体而言，投资主线一是关注年报、一季报业绩增长稳定且估值相对合理的板块，如食品饮料、饲料养殖、水务、金融等；二是紧跟政策预调微调步伐，关注铁路、水利、电网等相关行业以及煤炭、有色金属等资源板块。
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