银行险资入市秘径

　　牛市需要两大因素推动：人气和资金。人气来自于宏观经济向好及公司业绩 ，资金则包括存量资金和增量资金。

　　“在这波牛市行情中的增量资金里，银行资金是除券商两融资金外的另一重要组成部分。”华南地区一股份行资金部人士这样说道。

　　虽然银监会明确规定理财资金除对高净值客户开放投资股权项目和股权基金外，不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金，也不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份，但理财资金却有着多种间接入市渠道。

　　根据上述银行资金部人士的实操经验，“银行体系资金进入二级市场主要的几条途径分别是伞形信托、券商两融收益权质押及与其他金融机构合作的结构化投资产品。”

　　在伞形信托的结构设计中，优先级资金享受固定收益，热衷高风险高收益的客户投资于劣后级，银行一般通过发行理财产品募资，以认购信托计划优先级受益权，获取优先固定收益。

　　“劣后级资金付出一定资金成本，以1:2、1:3左右的杠杆获得优先级资金进行操作，就是所谓的配资，2011年—2012年是最火的时候，那时候我们营业部都在卖，因为提成是根据配资后的总资金来给的，非常可观。”国泰君安深圳一营业部投资顾问对理财周报记者表示。

　　而对于伞形与两融的优劣，上述投资顾问认为，“相对于券商两融业务，伞形信托的投资标的、投资杠杆都更具优势，不过券商两融资金操作更加灵活，各有优势，客户根据自己的操作风格和风险承受来选择，一般来说大户喜欢伞形。”

　　也正是因为伞形信托优先级资金容易募集，所以一个信托产品的成立时间被迅速缩短，伞形信托市场规模也迅速扩大，据估算，目前伞形信托的存量规模保守估计约为2000亿元。

　　高杠杆带来高风险，伞形信托也被认为是继两融收紧后第二只未落下的靴子，不过中融信托业务人员向理财周报记者表示，“近期这类产品的销售影响并不大，而即使监管真的落下来，也还是会有变通办法的，调杠杆、增加资金成本都可以。”

　　银行理财资金也有部分流入券商，这主要是通过投资两融收益权来实现。为弥补两融业务资金不足，券商通过转让两融业务债权收益权进行融资。

　　银行理财资金流入券商，成为券商为融资客提供的资金，曲线进入二级市场，不过现在两融收紧，券商也在寻找新的资金需求方，民间配资公司有些资金就是从券商手上获得。华南地区一家小型券商营业部负责人对记者表示。

　　与其他金融机构合作设计投资于二级市场的结构化投资产品是银行理财资金入市的第三条重要路径。

　　据悉，这类产品的设计及运作方有可能是券商资管、基金甚至私募机构、期货公司，银行出优先级资金，机构认购劣后级，共同成立一个资管计划或有限合伙基金，以进行二级市场买卖。

　　“这类产品以有限合伙基金形式存在居多，因为有限合伙的设计、运作比较灵活，审批也比较方便，GP(普通合伙人)、LP各司其职，这就意味着银行并不需要参与投资决策，但可以监督GP的投资。”上述股份行资金部人士解释道。

　　与银行理财资金不能投资于境内二级市场不同，险资入市并没有此项规定，根据保监会有关规定，保险公司投资证券基金和股票等权益类资产的比例不得超过30%，而目前的实际占比仅为10%。

　　保监会公开数据显示，截至2014年11月，保险行业投资资产8.9万亿元，其中投资股票和证券投资基金9555.49亿元，占比10.68%，值得注意的是，从2014年8月开始，这一占比就一直处于上升态势，与之相对的是险资投资于银行存款和债券的占比正在下降。

　　“从趋势上看，今年险资投资于存款和债券的比例可能进一步降低，而另类投资的占比已经越来越接近25%的监管线，提升空间不大，这个时候合适配置就是股票和证券投资基金了。”一位不愿具名的保险公司投资项目负责人表示。

　　然而目前险资并没有如大家预想的那样，作为增量资金入市。上述上海一名基金经理表示，“曾经有说法是保险公司一定会把大量的资金在2014年底配到股票市场来，但事实并不是这样。保险公司从来没有诸如‘从6%-7%仓位调整到10%’的指标，他们的仓位还是7%。保险公司如果去年积累了大量的股票，若在去年的话，利润就算作去年的了，那么意味着今年会有很高的业绩指标。保险公司当然不会这么干，所以搬到今年来干。今年1月主要是干两件事情，在3400点把我的股份卖掉，再做一个固定收益的产品，与银行配资，赚8%-9%，相当于做到3700点了，这已经是很不错了。”

　　暗访民间杠杆吓人

　　而在券商两融业务被证监会检查通报后，民间配资也摩拳擦掌，争抢配资市场客户。

　　一名与券商合作为客户提供配资服务的公司负责人陈巍 (化名)对记者称，他的公司以“XX投资公司”为名，合作券商对配资公司有350万的注册资本要求，所以除了自己出资150万外，他还从其他渠道找来200万资金。

　　为什么和券商合作？陈巍表示，“之前我是这个营业部的客户经理，原来手上有着大量客户资源，和营业部关系也不错，在这种行情下出来当个‘中介’挺好的。”

　　“行情好，就有配资动力，现在深圳这类民间配资公司起码有三四百家，一般都以‘投资公司’、‘资产管理公司’这些形式存在，新的公司半个月内配出五百万左右是很正常的，资金渠道、客户渠道广的那一个月做个上亿规模也不是难事。”陈巍说道。

　　理财周报记者了解到，陈巍成立的此类民间配资公司要求客户的本金在5万以上，现金配资比例则在1:4左右，这意味着客户本金10万元，那么操盘资金可以达到50万元。

　　“因为资金是从券商营业部这边过来的，营业部给我们的资金配比就是1:4，当然还需要付出资金成本，一般是年化10%左右，而我们配出去的资金收益是按月息计算的，看客户的资金量大小一般月息都在1分5或者更高，资金量小的会相对高一些。”陈巍解释道。

　　陈巍对记者做了一个形象的比喻，“可以说券商营业部是批发商，我是零售商。”

　　理财周报记者探访一家民间配资公司，该公司联合某证券公司打广告，号称“股票配资1:5”。

　　工作人员向理财周报记者介绍，“不是购买伞形信托的方式，而是给你一个账号。假设你有10万，我们配给你50万，你就可以有60万。我给你的这个账号是一个投资人的账号，它会把60万放进去，你只需要把10万块放在第三方监管那里，相当于10万是保证金，而这个60万的账号就是给你来操作。这个账户不是信用账户，是真金白银的账户。”

　　据其工作人员表示，“我们只是弥补券商不能做的事，钱不是该证券公司配给你的，是我们配给你的。钱从哪里来呢，是从投资人那里借给你的。”

　　即公司会单独配给客户一个资金账号，里面已有资金。“我有可能给你配到该券商的一个投资者的账号，也有可能是配到另一券商投资人的账号，配到哪家券商，就用哪家券商的交易软件操作就行了。”

　　工作人员告诉记者，利率为一个月一分五，先付息。期限较为灵活，可一个月一个月签，也可一次性付清三个月的。一万元起配，一两个小时到账，当天可交易。

　　而在民间资本盯上股票配资业务时，不断推陈出新的P2P也加入这一行列，但与传统配资业务不同的是，P2P配资业务的所有流程均在网络上进行，包括用户注册、合同签署、费用支付等，客户群更广，而且门槛更低。

　　据了解，包括金斧子、投哪网等数十家P2P平台均已上线股票配资业务，一些P2P平台的融资门槛甚至低至2000元，年化利率约15%~18%，配资杠杆也多在5倍左右。

　　多倍杠杆一方面为配资机构带来更多的利息收益，但其承担的风险也放大了数倍，不过业内人士认为这种风险还是很好把控的。

　　深圳地区一P2P平台创始人对记者表示，“无论是民间配资公司还是P2P，都是通过独立账户交给客户操作，用户缴纳保证金后配资资金也是打到由合作券商提供的第三方账户，客户也不能提现，配资公司和平台、券商能够掌控银行账户和证券账户，此外对投资标的、平仓线都有着严格规定。”

　　陈巍就向记者介绍说，“我们和券商营业部能掌控账户，公司对投资标的的要求是，单只主板股票不得超过1/2持仓，单只中小板、创业板股票持仓不得超过1/3。”

　　而在平仓线方面，陈巍说，“我们公司设定的是一个95%的预警线，如果预警后客户没有及时补充资金就会平仓客户的部分股票，即使没有达到预警线但是有跌停股票，也要补仓，这是非常严格的。”

　　当然，更多的配资公司和配资P2P平台并不会那么“狠”，上述平台创始人就表示，多数P2P会设两道风控，“一道是软件，交易软件设置平仓线，触发时强行平仓；一道是人工，公司风控人员盯账户，接近平仓线时再电话通知客户追加保证金，如果不追加再强行平仓，改个密码客户也就操作不了了。”