映象财经

　　12月18日，中国互联网领域再现巨额投资案。当天，腾讯、京东和唯品会方面共同宣布，腾讯将与京东一同向唯品会以现金的形式投资约8.63亿美元，交易交割后，二者将分别实际持有唯品会全部已发行股份的7%和5.5%。

　　在业内人士看来，“京腾联合体”牵手唯品会将使中国电商行业格局迎来变数。

　　腾讯京东唯品会“结盟” 

　　根据股权认购协议，腾讯和京东将认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别约为6.04亿美元和2.59亿美元。认购价格为每份A类普通股65.40美元，相当于唯品会每份ADS（美国存托股份，每份ADS等于0.2份A类普通股)13.08美元。认购价格比截至2017年12月15日最后一个交易日的ADS收盘价格溢价约55%。

　　交易交割后，腾讯和京东将分别实际持有唯品会全部已发行股份的7%和5.5%(包含其现已拥有的股份)。在签订股权认购协议的同时，腾讯和京东分别与唯品会达成了战略合作协议，腾讯、京东和唯品会将于交易交割后建立合作伙伴关系。

　　根据战略合作协议，腾讯将在其微信钱包界面给予唯品会入口，京东也将在其手机APP主界面和微信购物一级入口的主界面接入唯品会，帮助唯品会在京东渠道上达成一定的交易额目标。

　　京东与有“电商的第三极”之称的唯品会在资本层面合作的传言已久。两家公司曾在今年7月12日联合发表“抵制不正当竞争行为的声明”，称某电商平台利用其市场垄断地位，以各种方式要求商家签署“独家”协议，双方暗指阿里的意味明显。因此，业内普遍认为此次联手意在结盟对抗阿里。

　　根据各方口径，三方对这次投资性质的定义是，“资源互换、战略协同，打造共赢生态链”。在接受采访时，唯品会方面没有正面提及与阿里的竞争关系，只是强调与京东会利用各方优势互补，形成深度共赢的战略合作联盟。

　　京东补齐女性用户“短板” 

　　服饰箱包向来是阿里系的强项，阿里巴巴董事局主席马云曾公开表示，“电商得女性者得天下”。

　　一直以来，以男性为主要消费群体的3C品类占京东销售额超过五成。刘强东曾表示，“绝大部分零售平台，男性用户超过50%是要亏钱的，只有女性用户超过一半才有机会赚钱”。京东也在2013年提出“柔化”战略，布局服饰、美妆、生活等品类。

　　2017年，京东成立时尚事业部，走上纽约时装周，赞助国际知名设计师，投资控股奢侈品电商平台Farfetch，这被外界解读为“要在天猫优势的服饰品类撕开一个口子”。时尚板块也成为京东增速最快的品类。京东8月份公布的半年财报显示，得益于女性消费者显著增加并日益活跃，京东“非带电”业务的交易额占比首次超过五成，达到了51%。

　　但今年双11，京东增长最快的服装业务还是不敌阿里的阻击。刘强东在今年三季度财报电话会议中表示，从第二季度开始，已有100多家中国服装品牌被迫退出京东平台，就服装品类而言，整体GMV增长几乎停滞。

　　“商品品类和用户结构方面具有极强的互补性，这也是此次腾讯京东投资唯品会的主要原因，”独立IT分析师唐欣称，唯品会3亿会员中女性会员超过80%，服饰穿戴和美妆是唯品会的核心优势。

　　“背靠大树”，唯品会低成本拿高流量 

　　女性用户占比高、客单价高、用户黏性强，一直是唯品会乐于向外界强调的优势。但不能否认的是，唯品会正在面临流量和用户的增长压力。在线上红利基本结束，电商增速普遍放缓的今天，流量的价值不言而喻。

　　拥有10亿“月活用户”流量的微信给到唯品会的入口位置与京东、美团、58并列。唯品会虽然付出了约20%的股权，但AB股的架构使交易之后的唯品会依然在沈亚掌控之下独立运营。而且，京东给到唯品会的不只是开放了众多核心入口，还允诺唯品会在京东渠道上一定的销量保证。这些正是唯品会所需要的。

　　在过去六个季度中，唯品会总净营收的增速持续下滑，从2016年第二季度的49.0%，降至2017年第三季度的27.6%；活跃用户增速也从2016年第二季度的62.0%，降至2017年第三季度的15.0%。此外，随着混合业态的零售布局受到关注，唯品会这方面并未有明显布局。这一背景下，唯品会股价持续低迷。

　　腾讯京东的入股价虽溢价近55%，但每ADS 13美元的价格离高点30美元还差一倍。电商分析师李成东认为，腾讯京东的入股将提振唯品会萎靡的股价，而且在两年锁定期后，如果腾讯和京东想继续保留各自的董事和观察员席位，需将持股比例进一步提高，预计双方将在二级市场继续买入价值数亿美元的唯品会股票，市场预期将更加稳固。

　　■ 延展 

　　腾讯京东虽与阿里对阵 但体量上仍有差距 

　　腾讯系近年来不断加码入局电商平台，将战火烧至阿里腹地。此前，京东牵线腾讯入股永辉，此番双方联手投资唯品会，“京腾联合体”与阿里对抗的格局已经显现。

　　在B2C网络零售市场，天猫、京东、苏宁易购、唯品会与国美在线是几股主要力量。据中国电子商务研究中心监测数据显示，按GMV（成交总额）计算，2017上半年中国B2C网络零售市场，天猫排名第一，占50.2%份额；京东第二，占据24.5%；唯品会位于第三，占6.5%；苏宁易购排名第四，占5.4%，国美在线排第五，占4.1%的份额。其他平台包括1号店、亚马逊中国、聚美优品等B2C平台占据整个市场的9.3%份额。

　　按当前的布局来看，苏宁易购归属阿里系，京东、唯品会则加入到腾讯系的阵营。2015年8月10日，阿里与苏宁达成战略合作协议，苏宁云商持有阿里1.09%的股份，淘宝持有苏宁19.99%股份。当时，阿里试图扶持苏宁，在3C、大家电领域抗衡被腾讯扶持的京东，不过从苏宁与京东的实力对比来看，如今的情况并不尽如人意。

　　电商零售市场前两大梯队之外，第三梯队的“1号店”也于2016年归属于腾讯系。当年京东与沃尔玛达成战略合作，沃尔玛持有京东14.35亿美元的股份，而京东拥有1号店的所有资产。此外，近来火速蹿红并争议不断的社交电商平台“拼多多”，B轮融资中也有腾讯的身影。

　　刘强东早前曾判断，电商行业洗牌后将只剩4家。“一旦行业不断有人出局的时候，行业趋于理性，电子商务行业终究会获得它的合理利润。”

　　腾讯不断跑马圈地，从当前的格局看，腾讯似在借京东之手整合旗下电商资源，与天猫并列成B2C的两级。

　　电商分析师李成东称，伴随着腾讯系电商补齐女性板块，巨头对垒的全品类、全场景竞争格局已形成。但不能忽视的是，阿里的格局整体性更强，而腾讯系的联盟则不够统一，“从云到地图再到电商，阿里的体系是一个整体，都是自己控制的。但腾讯系电商彼此联系比较松散，没有形成拳头。”

　　“虽然对垒格局已经形成，但是体量上还是存在较大差距。”独立IT分析师唐欣认为，京腾阵营虽然有很多二线实力玩家，但彼此之间很多业务存在重合。阿里阵营则战略清晰，分工明确。“京腾阵营目前与阿里阵营的实力还有一些差距，他们之间的整合是一个问题”。（记者 杨砺 江波）