映象财经

    近期美联储核心人物发出稍偏鹰派的立场，总体认为美国经济足以承受年内至少加息一次，仍没有完全排除9月加息的可能性。在国际加息预期似是重启，以及国内债券市场处于脆弱的临界点，久期错配和实际杠杆偏高已经呈现过度拥挤的背景下，央行通过拉长基础货币久期，增加资金成本的方式抑制机构继续加杠杆的意愿。业内人士认为，需要做好应对债市调整的准备。
　　今年年初至今市场普遍预期美联储今年将有1-2次加息，目前公布的数据看来，非农已经连续两个月超市场预期，7月美国失业率为4.9%，其中工资增速达到了2.64%，工资增速创次贷危机以来的最高水平；7月美国核心通货膨胀率为2.2%，核心PCE为1.6%。从8月25日的联邦基金利率合约反映出来的美国9月加息概率从21%上升到了24%，12月加息概率从41%上升到了44%。受此影响，黄金、大宗商品价格等资产价格均下行明显，美元指数出现反弹。
　　而从国内债券市场来看，则持续收缩杠杆。央行时隔6个月以后重启14天逆回购询量，以引导债券市场降杠杆，此外还传闻央行窗口指导商业银行减少对隔夜资金的拆借，市场上隔夜资金供给明显减少。受资金面紧张影响，国债期货暴跌，一级现券收益率也较此前一周上行3-4bp。
　　央行时隔半年重启14天逆回购引发了债券市场一系列猜测，诺德基金孙晴霏认为，央行或意在增加基础货币的平均期限，提高基础货币投放的稳定性。
　　在国际加息预期似是重启，以及国内债券市场处于脆弱的临界点，久期错配和实际杠杆偏高已经呈现过度拥挤的背景下，央行通过拉长基础货币久期，增加资金成本的方式抑制机构继续加杠杆的意愿。目前从银行间质押式回购的平均资金成本看，上周最后三个交易日的资金平均成本已经逼近6月的高点，再考虑到各月的资金成本上行均出现在月末最后2-3 个交易日，资金利率继续攀升及资金面紧张有可能持续到月末。
　　总的来看，债券市场的去杠杆仍然是一个长期的过程，孙晴霏认为，如果央行为应对内外部环境风险释放，引导国内市场去杠杆的意图有所明确，市场需要做好长期调整的准备。未来若债市杠杆水平没有得到有效控制，14天回购投放量很有可能会进一步增加，更长期限的逆回购资金投放也有可能实现。此外，近期房地产、理财委外、保险万能险等领域均有意在风险控制的监管新规出台，配合近期各层面去杠杆的政策基调，未来降杠杆防风险若成为央行货币政策的首要制约因素，需要对于央行引导保持较为充分的警惕。