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　　同方国芯：严重被低估 FPGA和卡芯片弹性大

　　1．事件

　　我们对同方国芯进行跟踪，公司严重被低估，FPGA和卡芯片弹性大。

　　2．分析与判断（一）FPGA军工和信息安全业务快速增长，通信领域进口替代加速FPGA国产化需求迫切。2012年全球FPGA市场约为48亿美元，其中中国市场超50亿元，国内FPGA市场年增速超30%。目前FPGA市场主要被国外厂商Xilinx、Altera、Lattice占据，而航天航空、信息安全、知识产品保护、通信等领域对FPGA国产化需求迫切。

　　国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的FPGA特种可编程器件研制单位，公司在航空航天、空中陆地通话等领域优势明显。随着2014年10月《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》下发及国家对军工装备信息化及国产化的要求不断提升，公司的军用高可靠、抗辐照、星载、弹载等产品高速增长，同时公司能提供板级产品及系统解决方案。

　　信息安全领域爆发。根据信息安全产业“十二五”规划，2015年我国信息安全产业规模将突破670亿元，年增速超30%，随着联网应用带来安全需求增加，FPGA在安全通信产品等领域快速渗透。

　　通信领域进口替代加速。通信是FPGA传统需求最大的行业，子公司同创国芯FPGA军转民项目已有产品推出，和中兴、烽火合作，未来也会向国内其它大型通信设备厂商切入，2017年通信FPGA将大规模放量。

　　（二）FPGA在信息安全、视频处理及工业智能化领域具备优势除了传统的军工安全及通信市场外，随着云计算及物联网的发展，视频处理、云计算及云存储、工业智能化（马达控制、工业网络、机器视觉和机器人控制）等领域对FPGA并行运算的需求快速提升，未来潜力大。

　　（三）金融IC卡国产芯片今年起进入放量周期2014年国内金融IC卡发卡总量超过12亿张，同时，银联完成对6家国产的卡芯片厂商的认证，而国产芯片厂商也在对多家银行进行实网测试。目前同方国芯实现发卡或完成测试的银行已超过10家，包括招商银行、中信银行、平安银行、北京银行、鹤壁银行、中国银行等，公司也在建设银行等大型国有银行进行入网测试，预计今年下半年公司在银行抢占市场的进度将提速。公司最近给中信银行发行的联名卡芯片，是国内首款32位CPU双界面卡芯片，通过了包括银联、国家信息安全评测中心、国密在内的几乎所有智能卡的有关认证，已实现大批量商用。目前国内银行卡存量45亿张以上，每年新增量在6-7亿张，市场空间超过180亿元，预计未来在金融IC卡国产芯片市场，公司将获得20-30%的市场份额。

　　（四）居民健康卡具备领头优势随着北京纳入发卡计划及医疗信息化改革的深化，银行在医疗健康领域跑马圈地加速，健康卡放量后公司领头优势依然存在，预计今年公司至少发卡2000万张以上，预计未来公司将至少占据一半以上市场空间。

　　3．投资建议

　　芯片产业具备边际效益递增属性及爆发潜力，应该给予高估值。我们预计2015-2017年EPS为0.70、0.96、1.19元，维持推荐投资评级。

　　（银河证券）