映象财经

　　时隔5年股指期货迎来新的里程碑。今日，上证50、中证500股指期货将同时亮相。其中，由于中证500指数为中小市值股票的代表，而此前并没有对应的对冲工具，因此中证500股指期货受到了市场额外的关注。有意思的是，就在5年前的2010年，沪深300股指期货推出之后，沪指曾连续暴跌24%，成为市场心结。那么新一轮对冲工具的出炉，是否又将成为另一个“大杀器”？而昨日尾盘的肃杀气氛，已令人不寒而栗。

　　沪深300期指曾引发重挫

　　回首2010年的4月16日，跟踪沪深300指数的股指期货正式推出，推出当日，沪指下跌1.1%，貌似平稳，但谁知这已是“杀机四伏”。翌日，沪指跳空低开，分时图上，一个上午指数都贴着均线下沿向下震荡延伸，至此，恐慌气氛才逐渐蔓延。当天下午沪指放量下挫，最终大跌150点，跌幅4.79%。而事后来看，这仅是梦魇的开始。从2010年4月16日起的52个交易日里，沪指累计下挫24.71%，跌去782点，直至2010年7月2日下探2319点后才重新振作。

　　从公开信息看，沪深300指数权重股包括中国平安、中信证券、民生银行、招商银行、工商银行、海通证券、浦发银行、万科A、中国建筑、中国太保等“大象”股，这恰恰也是沪指的权重标的，权重高度一致之下，做空股指期货的预期最终成了压垮市场的最后一根稻草。

　　那么，中证500指数的情况又如何呢？中证500指数是中证指数公司的核心规模指数，其编制方法为，“样本空间内股票扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票，然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。”也就是说，中证500指数为中小盘的代表，其权重依次有东方财富、太平洋、南山铝业、中天城投、大智慧、万达信息、卫宁软件、四维图新等，不过截至4月10日，排名居首的东方财富的权重也不足1%。可见该指数成分股权重分布比较分散。

　　券商称不改中长期牛市

　　对于即将登场的中证500股指期货对市场的影响，各券商也是各抒己见。《每日经济新闻》记者看到，兴业证券的观点相对中性。该券商认为，中证500股指期货推出后，短期内由于期现套利、套保等操作，多空双方的博弈或将影响现货股票指数的短期波动。但从中长期来看，中证500股指期货推出后，投资者既可以通过做空期指来进行套保而不必集中卖出成分股，也可以通过做多期指来实现代替对指数成分股的投资，因此从交投角度来说，股指期货只是一种金融工具，并不影响市场中长期的运行，因此中证500股指期货的推出不会影响目前A股市场中长期牛市的格局。

　　国信证券的观点相对乐观。该券商称，并不担心中证500股指期货甚至注册制的推出，至多就是上周四的市场反应。当年推出沪深300股指期货并不是导致沪指暴跌的主因，市场调整的根本原因在于国内房地产政策收紧和欧债危机的发酵。同时比较沪深300指数的构成，中证500权重股同质性明显变弱，个股权重也明显下降，这些都不利于简单做多或做空。纵向比较来看，A股2007年迎来牛市泡沫，中证500在2007年10月初市盈率高达51.4倍，而今33.7倍。而美国纳斯达克于2000年迎来泡沫，当年并没有数据，但2001年底其市盈率是40倍，那时距离2000年3月的高点已经跌去了60%~70%。综上看，目前中小盘的估值是高，但距离历史高点尚远。

　　另外，申万宏源虽然也表示股指期货的推出，在中长期难以改变市场趋势，但其更细致指出短期内由于中证500股指期货是第一个有效套保小票的工具，考虑到基金小票仓位较高，浮盈较大，加上小票估值缺乏安全边际，所以套保是中证500股指期货的第一位需求。同时，就投机需求来看，中证500股指期货目前投机方向也以做空为主。所以短期内中证500股指期货上市更有可能承压，并向基础支撑传导。