同其他涉及转型的豫企同行业内的并购不同，电解铝行业不景气，让焦作万方选择了跨界收购。从去年年底参股中国稀有稀土到今年收购吉奥高，焦作万方前后投入大约20亿元来购入稀土以及油气田资源，希望从这些行业中获得较好的盈利。

　　变化一

　　焦作万方“进军”油气业

　　在停牌3个月之后，7月17日焦作万方发布了《资产收购框架协议》的公告。公告显示，焦作万方拟以自有资金15亿~20亿元，向吉奥高投资控股有限公司（以下简称“吉奥高投资”）收购拉萨经济技术开发区万吉能源科技有限公司（以下简称“万吉能源”）100%的股权。

　　资料显示，万吉能源是为了此次交易而于2014年6月新设的公司，其享有蒙古国和摩洛哥王国7处油气资源区块的勘探开发分成合同权益。同时，交易方承诺，标的资产2014~2017年度实现的净利润和经营活动产生的现金净额分别不低于0.3亿元、3.5亿元、5亿元和8.2亿元。

　　值得注意的是，此次收购万吉能源是焦作万方停牌3个月以来第二次收购石油类能源公司。实际上，一开始焦作万方拟向北京吉奥高石油技术有限公司（以下简称“北京吉奥高”）发行股份，购买其持有的境外石油区块权益，标的资产预估值也为15亿~20亿元。但是双方由于对个别重大核心条款无法达成一致，焦作万方在综合考虑收购成本、时间、收购风险等因素的基础上，经审慎考虑，决定终止此重大资产重组事项。

　　事实上，无论是北京吉奥高还是吉奥高投资，其法人代表均是刘坤芳。并且，今年6月10日成立的吉奥高投资，其三名股东，同时也是北京吉奥高的全体股东。因此，有投资者表示，在价格和股东基本一致的情况下，这很可能是上一次重组的“变通版”。

　　在此次交易的意义方面，焦作万方表示，本交易将使公司涉足国际油气资源开发，获得优质资产注入，极大地提升盈利能力和业绩水平，对公司实现业务转型升级和可持续发展具有重要战略意义。

　　变化二

　　半年前刚参股中国稀有稀土

　　其实焦作万方宣布收购油气田之前，去年年底还与中国铝业公司签署《增资扩股协议》，在评估价值的基础上溢价25.2%参股中国稀有稀土有限公司（以下简称“中国稀有稀土”），参股方式为现金增资3.9亿元，占增资后中国稀有稀土总股本的20%。

　　中国稀有稀土为中铝公司的全资子公司，而焦作万方第一大股东中国铝业，也是中铝公司子公司，如此亲密的关系，使得焦作万方和中国稀有稀土双方互相的信任度极高，合作也很快敲定。

　　中国稀有稀土2012年营业收入20.78亿元，归属母公司所有者的净利润为1.31亿元，不过今年上半年亏损了509.19万元。焦作万方在公告中表示，这时候由于其控股子公司处置前期高价购入的原料，预计中国稀有稀土全年仍有较好的业绩回报。

　　在协议中，焦作万方明确表示，“希望借助投资稀土行业，逐步实现自身产业转型升级”。从整个电解铝行业来看，目前仍面临产能过剩的情况，参股稀土企业可帮助焦作万方寻求新的利润增长点。

　　分析

　　电解铝产能过剩情况短期难有改观

　　实际上，一直以来，焦作万方都是以电解铝行业“大腕儿”的身份，出现在公众的视野中。然而，对于焦作万方所处的电解铝行业来说，产能过剩一直是绕不开的一个话题。

　　来自有色金属工业协会统计的数据显示，2012年我国电解铝产能已经超过2700万吨，产量却只有2000万吨，行业亏损面高达93%。预计到2015年，全国新老产能总量将达到4000万吨以上，远远超过“十二五”规划确立的2400万吨目标。

　　同时，值得注意的是，电解铝产能过剩导致铝价一直低位运行，甚至出现倒挂的现象。一个可考的数据是，自2011年8月以来，电解铝的销售价就开始低于生产成本出现倒挂。2012年，全国电解铝平均销售价格15636元/吨，平均生产成本16200元/吨，全行业亏损面达到93%。

　　此外，在电解铝行业产能过剩的情况下，短期内铝价想回到过去的高位几乎无望。在这种背景下，焦作万方开始了自己的转型之路。

　　对于转型的规划，焦作万方称，公司在做强煤电铝产业的同时，一直在积极而谨慎地寻求业务转型升级和可持续发展，为此进行了广泛调研和深入论证，并与多方进行了接触商谈。

　　观点

　　20亿元“真金白银”

　　资金或成难题

　　不少机构认为焦作万方战略思路明晰（一方面坚持传统的电解铝产业向上下游延伸，保证自身的优势；另一方面，涉足新领域、发展新业务以规避单一业务风险，前景值得期待），但这两桩相隔半年多的收购，让焦作万方投入了大约20亿元的“真金白银”。而根据焦作万方的一季报，截至2014年3月31日，焦作万方账上货币资金只有1.78亿元，仅收购万吉能源的资金就需15亿~20亿元。钱从哪里来，恐怕将成为焦作万方下一步要考虑的问题。

　　由于焦作万方尚未复牌，具体的收购方案也没有出炉，高额的收购资金从哪里来，只能等焦作万方复牌后揭晓。

　　“总的来说，电解铝行业是一个向下的行业，很多企业都在谋求转型，因此焦作万方在这个时候选择进军油气开采业也就显得并不意外，毕竟同电解铝行业相比，这仍然是一个长期向上的行业。不过在跨界并购重组的过程中，会存在很多风险，比如资金、技术、人才的储备问题，还有公司是否能和对方实现无缝对接的问题。这些都要看后期的效果。”招商证券研究发展中心副总经理卢平表示。

　　（唐朝金 陈薇 陈诗昂）