财政部央行一动一静 流动性预期明显改善
财政部打破惯例向市场注入1000亿资金；央行“按兵不动”保持净投放格局。
●财政部网站公告，将于7月11日和18日开展两期国库现金定存招标，共计向市场注入1000亿资金。打破了今年来国库现金定存招标一个月开展一次的惯例，显示监管层加大改善流动性之意
●央行在公开市场连续两周“按兵不动”。昨日例行的公开市场操作继续暂停，令本周公开市场连续第五周保持净投放，实现净投放460亿元
财政部：7月国库现金定存投放千亿
财政部网站昨日公告，将于7月11日和18日开展两期国库现金定存招标，共计向市场注入1000亿资金。这打破了今年来国库现金定存招标一个月开展一次的惯例，显示监管层加大改善流动性之意。
7月份两期国库现金定存招标每期均为500亿，期限分别为6个月和3个月，有些超出市场预期。其一，投放时点提前。今年来，国库现金定存招标通常在每月下旬开展，并且每月仅开展1次。其二，投放量加大，共计1000亿的投放量创下了今年来的月度新高。
同时，数据显示，7月中旬市场流动性并不紧张。尤其是7月13日-19日，公开市场自然到期量本身就高达1600亿，创下了6月中旬以来的单周新高。
对此，顺德农商银行固定收益研究员宋球红对记者表示，7月中旬公开市场到期量较大，并且还将退还部分准备金，流动性预期本来就较好，国库定存选择在此时加大投放，有些超出市场预期，或有意配合IPO重启。
在通过国库现金定存注入流动性的同时，央行在公开市场也连续两周“按兵不动”。昨日例行的公开市场操作继续暂停，令本周公开市场连续第五周保持净投放，本周实现净投放460亿。
这极大改善了市场对于未来流动性的预期。来自银行间市场的数据显示，昨日除了隔夜回购微幅上涨外，保持在3.31%的前日水平外，其余各期限品种资金价格则继续回落。7天回购利率下跌了28个基点至3.96%。
尽管5日面临常规存准金缴款，但冲击仍显有限。据交易员透露，经过了6月一轮“钱紧”教训后，目前绝大多数机构都未雨绸缪，早开始准备跨过5号缴准日的资金，导致近几日市场资金利率不断下行。
展望后市，摩根大通中国首席经济学家朱海斌昨日表示，此次银行间市场流动性紧张，表明决策层要想实现适当的平衡并不是一件容易的事。预计未来几周银行间市场的资金压力将缓和，但该影响并没有过去。
“而且市场仍担心会收紧货币政策。风险可能来自两个渠道，其一是信贷增长的放缓，其二是较高的资本成本转嫁至最终借款人，即贷款利率更高。” 朱海斌表示，如果确实发生，那么实际已收紧的货币状况可能将引发去杠杆化，并增加经济活动的下行压力。
央行连续两周“按兵不动”银行间资金面整体回稳
尽管央行于周三向公开市场一级交易商进行了28天期正回购、14天期逆回购以及三月期央票需求的询量，但周四例行的公开市场操作继续全面暂停。
至此，央行已连续两周坚持“按兵不动”。而当周公开市场继续保持资金净投放操作，规模为460亿元。
来自全国银行间同业拆借中心的数据显示，截至7月4日中午11时30分，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜、7天、14天品种分别较上一交易日下行5.20BP、30.40BP、19.40BP，行至3.3480%、3.9380%、4.4640%，基本恢复正常水平。
不仅如此，银行间回购利率同样全线下行。截至7月3日收盘，隔夜、7天和14天回购利率分别回落到3.314%、4.245%和4.639%的位置。
“最终资金成本必将回归经济大背景，可资金面波动将成为常态。”招银分析师刘俊郁表示，“央行下半年还将延续既定的目标利率调控策略，但并不会放任流动性泛滥，资金面在某些时点上的紧平衡依然存在，监管加强以及外部流动性减弱将令季节性因素体现得更为明显。”
来自申万的研究观点则认为，7月1日-5日是近期资金面最为宽松的时期，短期利率被逐日引导回落，正好在探明后期资金利率市场的底部区域，目前水平已经比较适中。但需要提醒的是，在三季度经济基本面、政策面均不太可能马上出现大拐点的背景下，月初这几天资金利率的阶段性回落并不具有转折点意义。
展望后市，业界普遍判断，未来央行还将延续稳健的货币政策。“除非经济失控下行，否则年内降息的可能性较小。在M2已经超出央行年初既定目标的情况下，降准以促进信贷投放的可能性亦不大。”在刘俊郁看来，未来信贷更多的是在存量上做文章。此外，对表外业务的风险把控，未来还将趋严。
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