贵州百灵经营净现金流骤降9成 主业跨界陷两难
种植与主业不搭边的太子参、转型做肥料、规划下海卖凉茶、胶原蛋白饮料，上市以来疾驰在多元化扩张道路上的贵州百灵一直备受质疑。
3月1日，贵州百灵发布2012年年报显示，公司2012年营业收入、归属上市公司股东净利润分别为13.7亿元、2.22亿元，较上年增长了20.13%、6.42%，未达到公司2012年年初制定的2.4亿元净利润目标；公司经营活动净现金流同比减少90.33%，资金压力陡增。更让市场担忧的是，据媒体报道，贵州百灵还将收缩耗资约4、5亿元的爱透胶原蛋白饮料战线。
多名医药行业分析人士向《每日经济新闻》记者表示，贵州百灵正在为多年来的激进扩张战略买单。“上市以来它的经营策略欠缺考虑。中药材成本急涨时，它选择斥巨资种植与主业不搭边的太子参，导致主业失去价格竞争力，接着又跨界豪赌进入饮料、肥料等领域，推高资金缺口，目前它在深耕主业与跨界经营之间已处于两难境地。”
业绩不佳 机构相继逃离
3月1日，贵州百灵发布2012年业绩预告，报告期内营业总收入为13.67亿元，比上年同期增长了20.13%；归属上市公司股东净利润为2.22亿元，比上年同期增长6.42%，较三季报中预计的10%～30%的业绩增幅大幅缩水，也低于2012年年初制定的2.4亿元净利润目标。
公司表示，业绩未达到计划目标的主要原因为：一是2012年公司销售费用较上年同期有较大幅度增加，其中销售人员增加导致的工资支出增加和“爱透”胶原蛋白饮品营销推广费用支出较大；二是2012年受到“毒胶囊剂”事件影响，公司胶囊类产品销售未能达到预期增幅，银丹心脑通软胶囊增速下滑，金感胶囊、咳速停胶囊、骨力胶囊等品种销售出现负增长。
从数据来看，2012年公司销售费用3.54亿元，同比增长35.17%，管理费用也较上年增长29.71%，至9324.70万元；同时，研发投入的金额也从2011年的319.93万元翻倍至633.27万元。招商证券在研究报告中指出，去年四季度单季的收入、净利润增速为22.5%、1.1%，净利润增速大大低于收入增速主要受累于销售费用大幅增加。
尽管业绩尚在增长，但贵州百灵去年经营活动现金流量净额仅为1952万元，较上年同期的2.02亿元减少了90.33%。财税专家马靖昊表示，经营活动中产生的现金流量净额大幅下降，说明公司产品可能销售不大乐观。对此贵州百灵在年报中解释道，这是由于2012年应收票据、存货有所增长，应付票据和应付账款有所减少，再加上应交税费支付较多所致。
业绩不佳，机构投资者纷纷抛弃贵州百灵。从流通股东情况来看，在2012年三季度大多数机构减仓退出十大流通股东后，机构减持的步伐仍未停止。如原第一大流通股东博时精选股票基金自去年三季度减持188.82万股后，四季度继续减持400万股，截至去年年底的持股数为400万股；三季度中的私募丰收十五号、南方中证500指数则完全在前十大流通股东名单中消失。目前贵州百灵的前十大流通股东中仅余两家机构。
跨界捞钱 资金压力凸显
一位分析师认为，年报中的种种迹象都表明，贵州百灵产品销售已经疲软，“多领域跨界让它有点不堪重负”。
2012年11月，贵州百灵宣布收购长期从事生物肥生产的贵州金圣方肥料，打算投资1998.8万元建设年产2万吨的中药渣综合利用生产生物有机肥示范项目，生产线将于2013年10月试运行。
涉足生物肥料领域，仅是贵州百灵“大健康”协奏曲中的一个小音符。在此之前的2012年8月，公司公告称利用超募资金3.95亿元建立胶原蛋白饮料基地，达成年产饮料约1334万箱（20000万瓶），其中爱透饮料项目则是该协奏曲中的排头兵，并计划进而延伸至化妆品保健品领域。
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