当下全球经济最大悬念：美联储QE3何时落靴
今年2月24日在墨西哥首都墨西哥城举行的G20财长和央行行长会议就曾把向IMF增资和份额改革作为会议的核心议题，但最终决定将IMF增资的讨论推迟至今年4月底。所以，IMF增资和份额改革自然成了上周在华盛顿举行的G20财长和央行行长会议的首要议题。
会议宣布，在有关国家承诺在2010年IMF治理结构和份额改革所增加份额的基础上，为IMF提供超过4300亿美元的额外资源，以预防和应对危机。已承诺注资金额最多的是欧元区国家，整体出资约2000亿美元；此外，日本出资600亿美元；韩国、沙特阿拉伯和英国分别出资150亿美元。这笔资金将通过临时双边贷款和票据购买协定的形式进入IMF普通资金账户，并用于IMF所有成员，而非特定地区。会议还强调在今年IMF年会前全面落实2010年IMF治理结构和份额改革方案，在2013年1月前全面审议份额公式，在2014年1月前对IMF份额作新一轮检查。由于目前IMF计算成员国的份额公式是在2008年生效的，时隔这么多年，已落后于形势。因此，据IMF官方网站公告，基金组织理事会将启动对其份额公式的重新评估，目标是，把超过6%的份额由代表性过高的成员国转移到代表性不足的成员国。照此趋势，中国有望成为IMF第三大成员国。巴西、中国、印度、俄罗斯“金砖四国”将全部进入IMF份额最大的前10个成员国名单。IMF总裁拉加德已表示，IMF一直致力争取代表性不足的成员国、新兴市场和发展中国家获得更多话语权，而此次重新评估，标志着改革又往前迈进了一步。
当前世界经济缓慢复苏，但需求不足，金融市场持续受到欧债危机的影响，经济的下行风险仍然较大，尤其公共和私人部门高负债、结构改革有待推进、全球再平衡进展不足、持续的失业和发展差距等因素继续影响全球经济中期增长前景。为此，会议要求各方加强合作，增加基础设施投资，促进增长，扩大就业，提高社会包容性，并采取必要措施应对高油价带来的冲击，反对保护主义。至于美联储的QE3、国际油价的高涨势头等问题，这次会议着墨不多，看来这要等到6月在墨西哥南下加利福尼亚州洛斯卡波斯举行的G20首脑峰会上去重点讨论了。
尽管美国经济步入复苏已成共识，但从就业市场的深层次问题、房地产市场的持续疲弱以及通胀环境来看，美联储进一步采取QE3的大门并未关闭。而到6月底，美联储“扭转操作”将到期，预计在此之前美联储将维持对经济形势的谨慎评估。美联储日前发布的褐皮书延续此前表态，继续肯定美国经济复苏态势，但对未来经济所面临的不确定性保持谨慎。这份报告将为美联储本月24日至25日召开的货币政策例会提供重要政策依据，但并没有给出太多支持进一步量化宽松政策的线索。一旦采取进一步刺激措施，美联储很可能选择集中购买抵押债券，保持抵押贷款市场的利率维持低位，以此“定向”支持房地产市场，挽救美国经济最为疲弱的部分，同时支撑就业市场。从眼下情况看，尽管QE3仍无定论，但恰恰构成了对全球经济稳定影响最大也是最不确定的因素。
进入21世纪以来，国际原油市场始终处于供不应求的状态，国际消费缺口量近几年来一直高于每日300万桶的水平。供给趋紧是国际油价上涨的动力之一。不过，油价的美元角色更起了重要作用。近些年来，美元流动性泛滥，由于石油、黄金、农产品等大宗商品的稀缺性，且是重要的战略资源，遂成投资者青睐的对象，而这些大宗商品都以美元计价和交易且价格联动性较高。那么，从宏观经济来看，油价高企将加剧各国的通胀预期，还将进一步推升全球物价指数，并对国内造成输入性通胀压力。而通胀预期走高，将导致政策的进一步紧缩，股市会面临更大的系统性风险。再从微观角度看，油价是很多企业生产经营的“终极成本”，在需求不能明显提升的情况下，成本走高意味着利润的下行，这势必压缩企业赢利能力，制约市场运行高度。更难以预料的是，地缘政治局势为油价上涨推波助澜。4月14日，伊朗与美、英、法、俄、中、德六国新一轮伊核问题谈判在土耳其伊斯坦布尔闭幕，尽管各方均表示会谈积极且具建设性，但显而易见会谈并未取得突破性进展。一旦将来伊朗核计划引发紧张局势升级，或将导致原油供应中断甚至引发军事冲突。实际上，去年由于北非中东政治乱局，已使油价冲高了至少每桶30美元。今年以来，由于伊朗核问题等已使油价高出15%，这都是不争的事实。
为了维护全球经济稳定，G20还需面对莫测的前景，继续艰难的博弈。
（作者系中国人民银行郑州培训学院教授）
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