左小蕾：国家资本主义不足以避免危机
人物简介
左小蕾，中国银河证券首席总裁顾问，湖北银行独立董事。1992年8月获得美国伊里诺依大学博士学位，曾任武汉大学经济管理系助教、美国伊里诺斯大学经济系计量经济学顾问、新加坡国立大学经济统计系讲师。研究领域：计量经济学、国际金融、证券市场。在计量经济学、国际金融、证券市场等方面发表论文50余篇。著有《小蕾视角：我看中国经济》等书。
目前，权威经济学家对2008年美国次贷危机引发的全球经济危机的反思集中在两点：此次危机是自由资本主义的失败；国家资本主义在危机过程中崛起。如果说美国危机和欧债危机是异化的自由资本主义的失败，国家资本主义是否可以避免金融危机？是否像“崛起论”所认为的，国家资本主义是比自由资本主义更成功的模式？中国银河证券首席总裁顾问左小蕾的回答是：并非必然。
左小蕾近期在中国经济50人论坛长安讲坛上对此进行了详细的阐述。她指出，此次危机不是“主义”出了问题，而是“资本”出了问题。正是资本的异化导致了市场概念本身也被异化。如果国家资本主义的经济体发展到一定阶段，特别在全球化的大趋势下，简单采取所谓国际接轨的方式，接轨被异化了的资本主义的以金融资本的自我膨胀为主导的增长模式，不但私人资本被异化，强大的国有资本也会脱离实体经济，异化演变成金融资本和投机资本，金融危机和经济危机不可避免会在国家资本主义经济体中爆发。
●资本的异化
左小蕾首先解释说，资本主义是一种经济形态和社会形态。它的“主义”的内容包含私有制、社会化生产、市场配置资源、鼓励竞争、追求目标效益等等，“主义”应该是没有问题的。古典经济学和新古典经济学对“资本”的理解，是它作为实体经济生产要素的投入，是一个要素资本。
她指出，近代金融危机和经济危机跟传统意义上的危机很不一样。传统的资本主义危机简单说就是要素投入，产能过剩。而上世纪90年代的亚洲金融危机、80年代末90年代初的日本经济危机、近期美国次贷危机引发的经济危机及欧债危机等都与资本有关，特别是美国经济危机，正是由于资本最集中的华尔街出了问题。这个资本是金融资本。这两个资本的属性不一样，要素资本是直接投资资本，金融资本主要是博弈高风险，追求高收益。
资本在演变过程中为什么会发生这样的异化？左小蕾指出，上世纪70年代布雷顿森林体系崩溃，利率和汇率开始大幅度波动，金融机构就开始以避险为理由创造衍生工具。当衍生工具交易收益逐渐超过传统信贷业务利息收入，资本的投机性就开始产生并且越来越强。
上世纪90年代中期，商业银行混业经营后，整个金融体系的经营模式就发生转变了，金融活动开始脱离实体，以大规模发展纯粹交易性的工具来获得交易的收入。杠杆化交易资金放大收益同时也放大了风险，大规模影子银行(不受银行监管约束)的金融活动，金融资产由“公允价值”决定，导致了“资产”概念泡沫化。
左小蕾提到，《经济学人》杂志在2004年危机之前就警告，金融市场过度膨胀和金融资产过度膨胀要付代价。当时资本的流动、金融的活动、虚拟经济的膨胀已经三倍、四倍于全球经济的增长。国际清算银行在2007年12月31日发布数据，全球的外汇交易596万亿美元，是全球GDP的10倍。
“这种情况至今没有改变。”左小蕾说。她提到，国际投资银行2010年发布的信息是外汇日交易量达到了4万亿美元，是全球全年的GDP的12倍。数据显示，危机以后的金融虚拟的泡沫化活动没有被扼制，反而更严重。
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