QFII扩容比养老金入市更具利好
清明节小长假期间，迎来两则股市开源的利好。其一，全国社保基金理事会理事长戴相龙在博鳌论坛上称，将审慎运营广东千亿元养老金，少部分将投资到股市。其二，证监会、央行及国家外管局决定新增QFII（合格境外机构投资者）投资额度500亿美元，总投资额度达800亿美元。两者相比，进一步引入QFII比养老金试点入市，对股市更具实在的利好效应。
近几个月，管理层致力于为股市引入更多资金，包括RQFII（人民币合格境外机构投资者）的试点及加快QFII资格的审批等。据相关媒体统计，郭树清自去年10月底担任证监会主席的三个半月内，五度喊话长期资金入市。他特别指出，在发达市场，机构投资者持有的市值占70％左右。与成熟市场相比，我国的专业机构规模明显偏小，投资者结构不平衡的现象十分突出，2011年年底的专业机构投资者占比为15．6％。与此相对应的是，我国资本市场比较容易发生大震荡。
管理层倡导引入长期资金，其中养老金和QFII是两大主力军。QFII具有长期资金的特征，是管理层眼中稳定股市的机构投资者之一。2003年7月，第一家QFII——瑞士银行宣布买入宝钢股份、上港集箱等4只蓝筹股，给市场留下了深刻印象。有研究表明，QFII的运作有利于资本市场的平稳运行。从各类机构投资者之间每月买卖方向的相关性看，QFII与证券投资基金为负相关，与社保基金、保险公司为正相关。2007年年初到2011年6月底，全部QFII年换手率的加权平均值为1．84，远低于市场平均水平4．05。
此前市场各方对养老金入市的议论很热，千亿元广东养老金率先委托全国社保基金理事会投资运营，不过，眼下对A股市场更具开源利好效应的是加大引入QFII。全国近2万亿元的养老保险资金，只能说是看似庞大的投资力量。可问题在于，一是地方养老金被疑存在相当数量的“空账”，到底有多少资金能够入市是个谜。二是对养老金入市的争议很大，且存在政策限制，短期内全面开放入市的可能性较小。三是养老金属于经不起折腾的“养命钱”，入市的比例不会很乐观，试点的广东千亿元养老金顶多是少部分投资。
全国社保基金理事会明确表态 “委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益”，意味着千亿元广东养老金的运作更像 “保本基金”，把风险控制放在首位，不能被股市投资风险所拖累。由此判断，广东千亿养老金的少部分投资，对股市只是“杯水”而已。即便其他地方的养老金跟进投资运营，也不会轻易大笔投资股市。
相比之下，新增的QFII投资额度是看得见的“活水”。此次在新增QFII投资额度500亿美元的同时，RQFII的投资额度也增加500亿元，共为A股市场引入“活水”超过3500亿元。当前A股市场“折腰”于牛熊线之下，管理层明确表态“蓝筹股具备罕见的投资价值”，对新增的QFII来说是较好的长期投资机会。如果同样对股市风险存在担忧，养老金的入市意愿只会比QFII更低。QFII的风险承受能力明显强于养老金，此前的研究也显示其具有低点买入、高点卖出的运作特征，因而，其出手投资的动作会更大。从促进A股市场的国际化程度来看，引入更多QFII也是必然趋势。
2008年股市下跌期间的QFII的年换手率为2．27，高于其年均水平，促进了市场交易的活跃。此番新增QFII投资额度500亿美元，表明管理层希望QFII发挥“鲶鱼效应”，激活当前人气低迷的A股市场。需要注意的是，进一步引入QFII并非改变A股弱市特征的决定性因素。假如宏观经济基本面存在不确定风险，A股市场“抽血式”融资我行我素，新股发行制度改革得不到市场认可，反弹依然会受到制约。
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