“如今在公司内部，最受重视的是另类投资部，股票、基金及债券投资部这些昔日‘红人’早已成了‘旧人’。”一家保险资管公司负责人道出的这一席话，正是眼下保险资金投资配置逐渐转向的缩影。

　　事实上，自今年保险投资新政配套细则的逐一落地，保险资金的投资组合便出现渐进式调整。尤其是在资本市场无明显起色，而另类投资规模和收益双升的鲜明对比下，近段时间以来，保险资金在权益投资上的大动作越来越少，已连续数月仓位都在10%附近的中下游水平。

　　另类投资收益盖过权益

　　以往较窄的投资渠道，令保险资金不得不押注A股市场，由此患上了“股市过度依赖症”。与股市“一荣俱荣、一损俱损”的脉络，令保险资金在最近几年的熊市中浮亏惨重。

　　来自权威渠道的一组数据显示：2008年至2012年，保险投资收益率分别为1.9%、6.4%、4.8%、3.5%和3.4%。这样的投资收益率低于社会平均收益水平，且大部分年度都低于五年期定存利率，也低于5.5%左右的寿险产品精算假设。保险资金结构和收益不能有效支持负债的矛盾十分突出。

　　过度依赖股市的另一后遗症是，权益投资波动大起大落。一位知情人士透露说，“2007年保险投资收益率很高，有的公司达到30%、40%，但近两年亏损很大。固定收益类资产的收益率不能覆盖负债成本，保险机构不得不依靠股票市场投资来获取超额收益。股票市场下行时，又缺少可替代股票的高收益投资产品，无法迅速调整配置结构，往往带来巨大的风险和损失。”

　　不过，保险投资新政的陆续出炉，好似一场“及时雨”，给保险资金带来了前所未有的资产组合调整良机。“今年以来，我们逐步降低了银行协议存款和国债等低收益品种投资占比，在权益投资比例上也基本维持在8%到10%左右的中下游水平，同时加大了信托计划、债权计划等另类资产的配置比例。”

　　收益是王道。目前，另类投资的平均收益率能达到6%至10%，远高于权益投资和协议存款。绝大部分保险公司向另类投资上的资产配置转向，不言自明。虽然另类投资的基数尚小，但增长潜力势头不容小觑，尤其是今年以来，另类投资前6个月的规模就超过往年一年的水平。

　　“在负债端，保险公司近来推出了不少预期收益率高于4%的保险产品，如果不是在资产端能配置到高于6%的投资品种，岂不是要做亏本生意？这显然是传统的协议存款及低迷的股票债券给不了的收益。”一家保险资管人士直言不讳。

　　来自权威渠道的数据显示，截至今年6月末，整个保险业在股票和基金上的配置比例，分别为5.69%、4.37%。多家主流保险公司的权益(股票+基金)仓位甚至低至8%左右。一家保险资管投资经理告诉记者，连续数月其仓位都在8%至10%之间，“如今的股票市场俨然是高风险、低收益。”

　　他说，“虽然最近回补了兼具政策预期和业绩支撑的地产、汽车等周期股，但后续是否追加周期股仓位，关键看成交量能否有效放大，不然就是阶段性的估值修复行情。总的来说，在股市没有出现明显的复苏行情之前，我们会把更多的投资重心放在其他收益更稳健的投资品种上。”

　　大类资产重构在即

　　事实上，“股市过度依赖症”仅仅是近年来保险投资收益率差强人意的一个症状，真正的症结在于保险资金运用市场化程度不高。

　　保监会正在“对症下药”。据知情人士透露，保监会下一步将建立市场化的资金运用机制，把投资权利和风险责任更多地让渡于市场。

　　市场化改革的基本思路是：整合比例监管政策，重新整合定义大类资产，取消一些不适应市场发展要求的比例限制，按照投资品种风险属性不同，纳入到大类资产配置比例中，不再单独设置具体比例。

　　一家寿险公司高管透露说，“具体将对权益类、债券类、不动产、基础设施债权投资、股权投资、另类投资等六大项目的原有分项比例放开，采用六大项目总额占总体投资资金的比例监管。”这无疑将增加保险公司的投资灵活性，有利于保险公司依据自身投资情况合理配置不同的资产。

　　值得一提的是，资金运用的市场化，将带来收益的平稳化。根据主流投行的测算，保险资金运用机制一旦实现高度市场化后，不仅可以避免保险资金投资收益的大幅波动，预计还将提升国内保险行业长期投资收益率。而作为拉动保险公司利润的两架马车之一，投资收益出现平稳向上趋势，无疑将增厚保险行业的整体利润。

    (黄蕾)