保险行业6月报：意外和健康险提升新单利润率
股债双双利好板块持续低迷
5月市场热度高涨，沪深300上升6.5％，保险板块下滑0.25％，板块跑输大盘及其他金融股。股价与大盘偏离幅度加大。大盘在电子、计算机板块的带动下上涨6.5％，走出近5个月以来最高涨幅；市场对定价利率放开的政策以及新单保费的价值存在疑虑，板块持续低迷。5月债市依然利好，次级债、企业债和中票价格明显走高，5年期品种升温幅度较大。5月理财产品市场量价齐升，收益率升至4.8％附近。整体来看，5月股债市场利好行业投资改善，理财产品竞争力在恢复，高收益产品激励的银保激增持续性偏弱。
持债规模增速较缓，保费增速有波动
本月险资持续规模约1.988万亿环比略增0.41％，中票持续增长7.2％，政策性金融债下滑较国开行、进出口行和农行债分别下滑0.7％、1.2％和0.4％。5月债券结构企业债占比18.1％，政策性金融债和商业银行债占比27.9％和31.2％。5月公司保费波动较大，寿险方面平安和太保寿险平稳持续增长，人寿和新华波动较大；产险方面，太保持续超20％的增速，平安增速略缓。
月度聚焦:新单利润率猜想继剖析
净资产增速后，本月我们聚焦保险产品，关注新单利润率。我们认为产品形态是影响利润率的重要因素。2012年高价值类产品在新单保费中的贡献占比提升带动了新单利润率的提升。通过主附险搭配，带来意外和健康险保费的快速增长。虽然搭售会影响主险的保费收入，但满足保障需求同时对公司价值和利润率贡献更高。2013年前4个月，健康险和意外险同比大增29.2％和18.7％，意外和健康险占人身险保费收入的比重提升至12％。2013年中期，积极假设下平安和太保个险新业务价值增速有望保持良好增速。
投资策略及建议
我们认为行业具备配置价值。一方面，投资改善进一步夯实1倍P/EV的估值支撑；另一方面，上半年部分公司保费保持稳定持续增长。且行业中期业绩高增长是大概率事件。我们认为保险股的基本面以及估值具有明显的配置价值。
对于坚持价值导向的公司我们坚定的推荐!我们认为在没有重大政策突破之前，以量补价的效果甚微，只有坚持价值导向的公司才具有业绩的稳定性和持续性，才具有估值提升的潜质。个股方面我们推荐中国平安（行情，资金，股吧，问诊）。
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