在去年巨亏3.96亿元之后，今年上半年国华人寿再次亏损2.95亿元，这让持股20%的天茂集团（000627，收盘价2.74元）大感吃不消。在今年下半年出售7%国华人寿股份后，天茂集团又于 （昨日）12月19日再次召开临时股东大会，审议通过了《关于放弃认购国华人寿保险股份有限公司增资份额的议案》。国华人寿增资完成后，天茂集团所持股份将由以前的13%降到9.75%。

　　或抽身在黎明前

　　《每日经济新闻》记者注意到，天茂集团或出局在了黎明前。

　　据《每日经济新闻》记者查阅了国华人寿自2007年底成立以来的净利润情况，2008年至2011年该公司净利润分别是-1.60亿元、2748.40万元、6534.22万元、-3.96亿元；进入2012年上半年，亏损2.95亿元，或首次出现连续两年亏损的境况。亏损的主要原因，则是由于国华人寿进行产品结构调整，新开发品种的前期费用一次性计入损益，从而导致国华人寿报告期出现较大亏损。

　　但进入第三季度，国华人寿开始加大了效益型产品的营销力度，同时还出售了部分股票并取得部分基金分红，国华人寿第三季度实现盈利约1.16亿元。天茂集团由于参股国华人寿，若按出售前20%的投资比例确认投资收益，收益将达2311.33万元。三季报显示，三季度天茂集团实现扭亏，盈利693.28万元，国华人寿贡献的收益功不可没。

　　进入12月，国华人寿通过淘宝聚划算网络销售平台推出金钥匙一号、金钥匙二号、创富人生2011三款万能险产品，仅12月3、4、5三天，三款产品共售出4356件，销售额达到1.05亿元，成为业界利用网络平台团购模式销售保险产品的第一家。一位国华人寿相关人员也告诉 《每日经济新闻》记者，国华人寿今年下半年的业绩还算可以的，至于到今年是否扭亏并不清楚。

　　公司回应：降低国华人寿影响

　　自出售国华人寿股权后，天茂集团今年的财务状况也得到一定改善。据了解，天茂集团以1.8元/股的价格出售国华人寿7%的股权，转让所得为1.89亿元。该股权的账面价值为7385.7万元，天茂集团获得1.15亿元的投资收益。即使公司第四季度出现较大亏损，全年实现扭亏也不是很大的问题。

　　《每日经济新闻》记者了解到，凯益实业以现金方式购买天茂集团所售国华人寿股权，并分三次支付。第一次是在股东大会审议通过后，3日内先支付现金100万元；第二次是在取得保监会批文后，15日内支付9900万元；最后一次是在国华人寿办理完工商登记变更后6个月内支付剩余的8900万元。公告显示，保监会批文已经在本月7日获得，也就是说，天茂集团在12月31日前将收到不少于1亿元款项。

　　公开资料显示，此次增资国华人寿拟以1元/股的价格增加股本不超过5亿股，增资总额不超过5亿元，发行股份由现有股东按其持股比例以现金方式认购，现有股东放弃认购的股份由其他股东认购。若按最近出售国华人寿1.8元/股的交易价格，约2.5倍的市净率来看；以1元/股增资，相当于折价44.44%，按1.42倍市净率进行增发。这样的增资条件对于其他公司来说十分具有吸引力。

　　但天茂集团在公告中表示，鉴于国华人寿连续亏损且金额较大，因为对国华人寿按权益法核算导致公司也出现巨大亏损；为降低国华人寿的影响，同时考虑到公司当前的资金状况和财务状况，拟放弃国华人寿此次的增资。

　　实际上，《每日经济新闻》记者了解到，天茂集团出售7%股权后，其持有国华人寿股份已经低于20%，无论是否参与增资，公司明年都可以将权益法核算改成成本法核算。

　　注册会计师马靖昊告诉《每日经济新闻》记者，是否增资并不影响公司当年的净利润总额，只有国华人寿本身的盈亏、且按权益法核算，才会对公司盈利造成一定的影响。再加上国华人寿经营好转，增资的风险对天茂集团来说自然小了很多。

　　随后《每日经济新闻》记者也致电公司董秘龙飞，想了解更多关于放弃增资的理由，他只告诉记者说：“放弃增资的理由都在公告里面了”。

　　多次变卖资产

　　对于天茂集团而言，迫不得已出售股权已经不是第一次了。

　　2008年1月21日，天茂集团发公告称，以5400万元将持有的益科创业5000万股（占总股份的31.25%），出让给庄丽个人，所得项款用于天平车险的增资扩股。转让后，庄丽在益科创业的持股比例升至81.87%。

　　但《每日经济新闻》记者发现，天茂集团持有的益科创业31.25%股权，对应净资产值高达5340万元，而且仅2008年的分红就达3181.88万元，净资产收益率为59.59%，这样一笔优质资产仅以5400万元的价格卖出，实在让人难以理解。然而，天茂集团着力栽培的天平车险2008年净利润只有3715.72万元，但天茂集团持股只有20%，投资回报率远不如益科创业。

　　据了解，益科创业是2002年11月10日天茂集团与自然人王薇、刘俊千、常蜡珍、江国宝草签了《股东投资协议书》共同发起设立的，天茂集团以现金5000万元出资，占益科创业总股本的31.25%，为该公司第二大股东，而王薇则是法人股大王刘益谦的夫人。

　　无独有偶，类似的事情也发生在六年前，当时凯益实业接下了天茂集团的房地产业务，六年后的今年，凯益实业又接下了天茂集团持有的国华人寿7%的股权。据当时公告显示，在2006年9月～2007年9月，凯益实业曾以9600万元分三次受让天茂集团持有的盈海置业94.75%股权。由于交易价格较低，天茂集团当时曾解释是为了突出公司主业，筹措资金加快在能源化工和医药产业的发展。

　　此后，盈海置业曾作为开发商在新理益-半岛壹号项目中出现，而该项目归新理益地产所有，新理益地产同样被刘益谦把持。