三季度，4家上市保险公司净利润总计仅为8亿元，交出近年来最差季度业绩成绩单。

　　与此同时，基金对于保险股配置却在增加，三季报显示，有273只基金持股中国平安，持股数量占流通股比例从一季度的10.26%上升至16.43%，此外，持有中国人寿、中国太保的基金数量也较一季度有所增加。对于保险板块，有基金经理认为，在三季度大幅计提资产减值后，保险行业最坏的时候已经过去，政策利好将为该行业注入新的活力。

　　计提资产减值损失

　　卸下包袱轻装上阵

　　三季报显示，4家上市保险公司业绩均不佳。

　　中国人寿出现4年来首个单季净亏损，亏损21.51亿元；中国太保净利润仅为4.97亿元，同比下降58.7%；新华保险仅实现净利润4.2亿元，同比下降15%；唯一的亮点中国平安三季度实现净利润21.26亿元，前三季度净利润增幅达到10.78%，但业绩贡献最大的是银行业务。

　　国泰上证180金融ETF基金经理章赟表示，保险股业绩下滑已是业内共识，影响保险行业业绩的主要有两方面，一是投资收益，其次是保费收入。对于二级市场来说，保费收入不是投资者关注的第一要素。从去年开始，各大保险公司的保费增速就出现下滑，这一不利因素已被市场所消化，而且由于去年四季度基数较低，预计四季度的保费收入增速将好于前三季度，市场最关心的还是投资收益，而这正是目前保险公司的薄弱环节。

　　数据显示，今年前三季度，保险四巨头计提资产减值损失460.51亿元，远远超过了289.72亿元的净利润总和，这其实是在为过去两年的投资损失买单。

　　对于计提资产减值损失，保险行业有非常明确的要求，如中国人寿就规定，在三种环境下需要提减值准备——买入股票资产下跌50%、跌幅超过20%且持续6个月以及下跌时间超过一年，而从2010年底开始，A股市场一路下跌，但当时的损失并没有表现在公司业绩上，直到今年才显现。

　　“在4家公司中，中国人寿计提得最为彻底，目前该公司账面上已经没有浮亏。”广州一基金分析员表示，前三季度，中国人寿共计提资产减值损失290.24亿元，较去年同期增加384%，这意味着该公司四季度将轻装上阵，为业绩反弹埋下伏笔。

　　不过，章赟提醒，这样的反弹只是理论上的，不能过于乐观。保险公司业绩与A股市场关联性极大，未来净利润是否增长还取决于市场涨跌，毕竟四季度其投资组合仍在运作中。此外，公司处理利润的态度也值得商榷，即使市场好转，如果落袋为安可体现在利润上，若继续持有则仅是浮盈。

　　“只能说其业绩处于向好的过程中，至于是否成为拐点，还不能确定。”章赟强调说。

　　面临资本补充压力

　　期待产品创新放开

　　对于市场普遍关心的保险公司新一轮资本补充压力，基金经理及分析员则认为要区别对待。

　　根据保监会要求，保险公司偿付率应在150%以上。章赟表示，尽管三季报没有披露相关数据，但根据中报初步估算，目前中国太保的偿付率为250%左右，中国平安为170%，后者的压力明显大于前者。而另一方面，公司也可以采取发行次级债的方式缓解压力。

　　实际上，今年以来，中国人寿已经完成了首发280亿元次级债，第二批100亿元次级债即将启动，而新华保险也在8月初完成了100亿元次级债募集，偿付能力充足率得到提升。不久前，中国太保也发布公告称，计划定向增发约80亿H股，从而使集团偿付能力充足率水平保持在近400%左右的较高水平。

　　“当然，次级债发行规模也是有限制的。”一保险行业分析员表示，保险公司发行次级债募资上限不得超过上年末净资产的50%。如果资本市场没有明显好转，四大公司仍将面临资本补充压力。如新华保险，在发行100亿次级债后，偿付能力预计达到200%左右，但次级债发行额度也几乎全部用完。

　　但可以肯定的是，最近保险公司连续放开的政策，为行业发展提供了更多机会。10月22日，保监会连下六文，保险资产管理投资金融产品全面放开，险资可投资信托、银行理财产品等多种资产品种。

　　章赟表示，在投资渠道放开以前，保险公司虽然资产庞大，但可投资的标的非常少，主要是A股、债券、基金，这样的投资组合是典型的多头投资，一旦发生系统性大跌就难以规避风险，这是保险公司天生的弱点。全面放开之后，对保险公司资产多元化、降低风险、降低波动率都将产生积极影响，仅股指期货一项，险资就可以通过套期保值减少风险敞口。但目前来看，新业务的放开尚需时间验证，特别是在投资标的的选择以及投资能力的提高上，需要时间积累，短时间内尚看不到收益。

　　不过，也有基金经理表示，对于保险公司来说，仅放开投资渠道是不够的，只有产品创新和投资渠道两条腿走路，保险行业的“春天”才会来临。目前，保险产品投资收益不佳，缺乏吸引力，而市场期盼多时的创新，如个税递延型养老保险、与医院共同合作开发健康险等，却因为政策原因迟迟未能面世。

　　“作为今年保险业创新重点之一的个税递延型养老保险，原预计会在今年出现试点，但现在看来只是一个良好愿望。”上述分析员表示，所谓个税递延型养老保险是指允许投保人在个人所得税前列支保费，等到将来领取保险金时再缴纳个人所得税，其实质是国家在政策上给予购买养老保险产品个人的税收优惠。一旦开放，会成为保险产品一个质的飞跃，目前保险公司已对此做好了准备，但政策上依然受阻，只能期待进一步开放。