28日晚间，新华保险发布2011年年度报告，至此，四大上市险企2011年年报全部披露完毕。受去年资本市场震荡和国内寿险市场调整影响，四大险企总体表现差强人意，2011年共实现净利润489.18亿元，相较2010年的617.44亿元，平均同比下滑20.77%。

　　新华保险公布的首份上市后“成绩单”显示，2011年公司实现净利润27 .99亿元，同比增长24.5%，业绩增速居首，每股收益1.24元，同比下降34%；中国平安去年净利润194.75亿元，同比增长12 .5%，每股收益2 .5元/股，同比增加8.7%；中国太保去年净利润83.13亿元，每股收益0.97元，两项指标均同比下降2.9%；中国人寿去年净利润183.31亿元，每股收益0.65元，同比均下降45.5%。

　　对于今年的投资环境，各险企大多持审慎态度。新华保险认为，在当前的国内外环境下，指望经济基本面和资本市场有较大惊喜显然不切实际。中国人寿认为，今年市场依然会比较复杂，他们将考虑适度控制权益类投资占比特别是股票投资占比。中国太保表示，今年将延续去年的策略，对权益资产比例进行控制，总体处于防御状态。中国平安表现“相对乐观”，虽然今年股市有不确定性，但与去年相比，性质有所不同———去年是宏观政策、经济增长、信贷情况等都不明朗，今年这些因素均已明朗，只是问题的解决需要一个过程。因此今年投资总体上依旧维持去年策略，加大固定收益投资，同时将审慎抬高权益仓位。

　　加大固投降低权益 去年投资以防御为主

　　显而易见，去年资本市场总体低迷的行情在很大程度上拖累了各家险企的业绩。尽管后期险资多奉行以防御为主的投资策略，大幅提高固定收益类配置，降低权益类风险，但最终的结果依然只能让人一声叹息。

　　中国人寿去年净投资收益率为4.28%，但考虑股权型投资减值等因素后，公司总投资收益率仅为3.51%，同比回落1.60个百分点。在各渠道占比上，定期存款比例由2010年同期的33.05%提升至34.84%，股权型投资比例由2010年同期的14.66%下降至12.17%，但权益类资产的仓位在三家上市公司中依然最高。

　　2011年太保实现净投资收益率4.7%，比上年提高0.4个百分点，总投资收益率3.7%。2011年末固定收益类资产占比85.6%，较上年末提高2.9个百分点，新增固定收益类资产871.09亿元，重点配置于收益率较高的协议存款、银行次级债和债权投资计划。

　　新华保险去年净投资收益率为4.1%，较上年的3.8%有所上升，但因投资资产减值损失等，当年总资产收益率下降0.5个百分点至3.8%。具体来看，新华保险去年大幅提高定期存款的投资比重，定期存款在投资资产中占比为32.9%，同比提高14.0个百分点；债权型投资在投资资产中占比为50.9%，同比降低5.3个百分点；股权型投资在投资资产中占比为7 .8%，同比降低5 .5个百分点 ；现 金 及 现 金 等 价 物 在 投 资 资 产 中 占 比 为5.6%，同比降低3.7个百分点。

　　中国平安年报数据显示，去年净投资收益率4 .5%，总投资收益率为4 .0%，低于2010年的4.9%。中国平安副首席投资执行官陈德贤在分析财务数据时指出，如果再加上可供出售金融资产浮亏43亿元，调整后全年的综合投资收益率只有1.66%。但由于公司第3季首次将深发展并表后银行类资产的影响提升，因此也难以直接与去年同期的数字做对比。

　　银行股最受青睐

　　2011年，险资延续以往对金融股，尤其是银行股的一贯偏好。除继续持有工行、建行、农行外，中国平安去年下半年又新进了交行和浦发；中国人寿的十大重仓股中有民生、招行、建行、农行、工行、浦发；中国太保则在去年上半年已配置建行、工行、农行、招行的基础上新增了交行，最近，太保更以42.16亿元买下浦发银行5.06亿股。

　　“目前银行股估值水平仍处于低位。”在27日举行的业绩说明会上，中国人寿副总裁刘家德表示。

　　除了估值低，稳定的高分红也是险资集体重仓银行股的主要原因。中国平安副首席投资执行官陈德贤在年报发布当日称，分红稳定、信用评估稳定、盈利增长稳定、有一定流动性是他们选股的标准，而银行股恰好能同时满足这四个标准。据统计，在去年股市疲弱的情况下，中国平安掷368亿买入的银行股不仅没有亏，还分得8亿红包。他还称，今年仍然看好银行股。

　　中国太保董事长高国富也在业绩会上公开表示看好银行股，银行股投资依然成为太保十分看重的投资标的。

　　加大新渠道投资项目开发

　　值得关注的是，除了常规投资外，各公司还纷纷加快推进新渠道投资能力建设及投资实践。2011年，太平洋资产管理公司先后发起设立五个债权投资计划，合计金额156亿元，保持了在债权投资计划业务方面的保险行业领先地位。投资总额为40亿元的“太平洋———上海公租房项目债权投资计划”是保险行业内第一个不动产金融产品；投资总额为210亿元的北京不动产债权投资计划是公司协调保险业内多家资产管理公司共同发起的、迄今为止规模最大的债权投资产品。2011年末另类投资在投资资产中占比为7.3%，较2008年末提高了5.0个百分点。

　　中国人寿去年在保险行业内率先通过股权投资能力备案，为开展另类投资创造条件。完成业内第一单股权基金投资项目，向北京弘毅贰零壹零年股权投资中心承诺投资金额15亿元(截至去年底已向其支付8.80亿元)；加大基础设施债权计划配置力度，新增投资项目14个，债权计划投资同比增长129.1%，项目金额154.1亿元；认购北京市不动产投资计划，投资金额33亿元。

　　中国平安副总经理兼首席保险业务执行官李源祥也透露，在不动产投资领域，2012年公司将继续积极参与保障房建设，目前正在寻找机会，部分项目已在谈判中。

　　偿付能力普遍下降

　　在去年行业减速和资本市场持续动荡的影响下，部分公司偿付能力出现下滑。年报显示，中国人寿2011年的偿付能力充足率为170.12%，尽管高于150%的监管要求，但对比2010年211.99%的偿付能力充足率已有较大幅度下滑。

　　刘家德表示，去年10月中国人寿发行300亿元人民币的定期次级债务，提升中国人寿偿付能力50个百分点左右。今年拟在境内向符合相关监管规定的合格投资者发行不超过380亿元人民币次级定期债务，届时中国人寿偿付能力可望达到200%左右，这是比较合适的水平；同时，拟在境外发行80亿人民币或等值外币的融资工具。不过，该计划目前来看还有一定的不确定性，需要监管部门的审批。而且在境外融资上商业银行做得比较多，但保险机构使用此工具较少。

　　中 国 平 安2011年 末 偿 付 能 力 充 足 率 为166.7%，此前平安宣布未来将拟发行不超过260亿元的A股可转债。对此，平安集团总经理任汇川表示，260亿元资本的补充将会使中国平安集团的偿付能力提升约24个百分点至190%，可以满足集团2-3年的资金需求。

　　但由于可转债从审批到发行大约历时6至9个月，“远水救不了近火”，因此部分分析人士称不排除中国平安在发可转债之前会再发次级债以补充资本金，建银国际高级分析师余君峻预计平安将再发行至多不超过110亿元人民币的次级债。

　　数据显示，2010年底，新华保险的偿付能力仅为34.99%；去年公司通过上市前股东增资和A +H发行上市，偿付能力充足率已跃升至155.95%，但仍然是四险企中偿付能力最低的一个。29日下午，新华保险总裁兼首席财务官陈国钢表示，公司已向保监会申请了100亿元的次级债和50亿元的混合资本债。目前正在审批中，争取二季度得到答复。

　　比起上述同仁，太保显然是手中有粮，心里不慌。数据显示，尽管2011年底太保偿付能力充足率较上半年下降14个百分点至284%，但仍处于行业中较高水平。高国富表示，该公司自2007年A +H股上市集资500多亿元，并于2011年末安排太保寿险发行了80亿元次级债，至今向旗下寿险及产险公司注资400亿元左右，目前手头还有180多亿元的资本金，因此短期没有增资方案。高国富表示，保监会希望国内各保险公司以创新手段来实现资本补充，未来太保的增资方案将会有更多的选择。