随着中秋和国庆临近，业内对白酒行业提价后销售情况关注度逐步提升。由于今年中秋国庆仅隔三天，双节联动对白酒消费拉动或比较明显。业内认为，白酒行业正将面临多重利好，包括经过前两年深度调整，行业在低基数上正增长确定性高。同时，二级市场下跌情况下，食品饮料板块的避险属性也有望获得资金追捧。白酒行业的防御性如何?哪些公司有较强的业绩支撑?华龙证券高级投资顾问任亮就此相关话题做出了深入分析与解读。

白酒行业估值处低位 二三线企业收购重组概率大

　　有机构调研，经历了三年的降价、减产之后，白酒行业龙头PE在10倍左右，在全部行业中估值居倒数第二位。在A股市场低位波动的时候，白酒行业能够吸引多少防御类投资?

　　任亮：白酒行业目前来看，其实调整的时间很长了，但是作为这种防御类的行业来看，从7月份市场开始调整到现在，其实没有多少资金过多介入这个行业。它其实跟其它行业一样，也出现了资金出逃的一个趋势，只不过出逃的资金可能相对而言量没有那么的大。整体来看，现在目前的市场，其实作为防御类的白酒或者是消费类，它只是在经济调整过程当中，作为防御类产品是值得投资的，但是作为这次的调整是一个体制上自身的调整。

　　来分析白酒龙头企业五粮液。今年1到6月五粮液的营收和净利是双双下降，从单季度的盈利来看，二季度，业绩的下滑幅度比1季度有所扩大。今年下半年五粮液最大的动作有两个，一是提价二是“混改”。从市场反映来看，对于体价褒贬不一，但是对于混改，市场还是寄予了不少的希望。业内人士认为这次的员工持股，经销商持股还有引入战略投资等，将会使得各方利益最大程度的绑定。这样一种模式，能让五粮液走出业绩的低谷吗?

　　任亮：其实五粮液国企改革还是比较受市场青睐，它公开发行股份的这个形式，实施员工持股的计划，有利于提升市场对公司的估值。通过员工持股的这个计划，可将员工利益与企业利益绑定在一起，增强员工对公司的一个归属感，提高员工工作的积极性;同时也使企业的政策传导更加的顺畅，运营效率更高，中低端系列白酒的开发、销售可能会有助于它未来的销售。当然国家的反腐以及三公支出的缩紧，其实对五粮液公司销的售量起到一个比较大的冲击，所以它们已经及时调整产品的结构。目前来看，从比较强的品牌优势，从其中端价格的酒在市场的表现来看还是比较好，产品的毛利率也是相当高。目前来看，它在拓宽营销渠道，以及从员工持股计划的开展，激活国企的活力上来看，还是比较有看头。但我个人觉得，目前来看，五粮液还是这种高端白酒的领军品牌，目前它的销售以及品牌的优势并没有进入普通老百姓的家庭。我觉得未来白酒的市场，一定是老百姓接受这种品牌的一个市场，这种高端酒，它未来的趋势还是得变。当然，五粮液自己在做积极的改变，但是未来的趋势，我个人还是给予比较中性的判断。

　　同样也是高端白酒领军品牌的茅台，它的国企改革也倍受关注。贵州茅台上市公司的中报业绩收入保持了一个比较高的增长，盈利能力也有提升。目前了解到的信息是公司希望它的子公司，全部实现“混改”并且独立出去，如果子公司完成混改之后，股份公司可能也将会迎来混改机会，这样的一种设计思路，对于贵州茅台这家上市公司会产生什么样的影响?

　　任亮：茅台最近的动作有两个，一是跟五粮液一样，也是提价，而且从它现在整个的一线品牌来看，大家有这个动作。另外，它也是国企改革。其实在3月份茅台就在集团层面提出了一个方案，建立股权激励机制，系列酒的分拆，销售体系引入战略投资者等内容，这个改革到目前还是比较细化，也比较深入，可能会激发企业经营活力。茅台的改革其实将自己的管理体系构架拆的比较厉害，这个动作比较大。所以相对于五粮液来看，我更倾向于茅台国企改革这一块。

　　上个月，四川沱牌舍得集团有限公司38.78%股权转让及增资扩股在西南联交所公开竞拍，天洋控股集团有限公司以38.22亿元总价入主沱牌舍得。在此次股权转让及增资扩股完成后，新东家将获得沱牌舍得集团70%股权。天洋控股集团，是有文化、科技、互联网金融、产业地产4大主营业务的大型控股集团。现在业外资本已成为当今白酒业混改的一股重要力量，主要原因是什么?

　　任亮：其实业外资本最大的资本就是来自房地产，这跟房地产行业现在不景气，以及房地产公司积极转型有很大的关系。白酒行业是我们国家的一个传统行业，白酒行业的利润相对来说比较高。白酒在困难这三年，白酒公司的自救动作非常多，其中一个就是它们可以向自己的经销商进行贴钱销售。所以白酒行业的现金流一直比较好，这也是为什么一些业外资本，尤其房地产企业将其看好的一个主要原因。再者，现在房地产行业已经走过了黄金10年，进入了白银的时代，房地产行业纷纷调整转型，这一个优点和一个劣势相结合，整体来看是业外资本主要看的一个方向。也即房地产企业需要现金流，白酒企业又需要像房地产企业这样一个具有一定规模的企业来带动他们进行另外一个层面的突破。我觉得这两个方向结合非常好，也是两种行业进行自救的方式。

　　如果我们把目光聚焦到国企改革上来，国企改革带给这些企业业绩上的变化将在什么时候能体现来?

　　任亮：现在其实是白酒国企改革的第二波，也为白酒行业的绝地反击似乎吹响了号角，通过混改发挥企业的活力，提高决策效率，提升员工和管理层的积极性，这方面对白酒行业提供了一个继续复苏的动力。现在白酒行业的改革其模式基本上分四种，第一种出让股权，实现业外资本的合作。第二是员工持股，经销商定增股份，像第三是大鱼吃小鱼，白酒行业之间深度合作实现股份制的多元化。第四是品牌开发商和代理商，登堂入室，入股白酒的企业。业绩变化什么时候能体现出来需要根据具体的上市公司进行具体观察，因为有些可能水土不服，可能会造成一种利益上的拉扯，有些可能刚好一拍即合，发展速度会非常快。不管怎样，国企改革给白酒行业带来的变化要在明年下半年才能渐渐的展露出来。

　　现在从产销情况来看，一线白酒维持复苏态势，二三线白酒企业是否今后这种收购、重组的概率会比较大?

　　任亮：是的。因为白酒行业的兼并、重组方案第三个就是大鱼吃小鱼。现在大鱼吃小鱼的方式有可能会演变成一线白酒直接吞并二线或者三线，或者由二先来吞并三线。所以二三线白酒企业收购、重组的概率肯定比一线白酒要更大。

　　从目前这样一种市场情况来看，如果投资者对于整个的白酒类的上市公司感兴趣，他的投资思路应该是怎样的呢?

　　任亮：白酒类的上市公司投资思路非常简单，普通的投资者如果可以做草根调研，可以自己到外地或者自己所在地的超市去观察、调研。