近年来，中国企业出海并购的消息隔三差五地就要出来刷版面，出手之频繁之阔绰，已经可以由“狂飙突进”来形容，其中尤为显眼的，是海航集团、安邦集团、万达集团几家。而这几家，纷纷在今年6月份收到了监管层的排险要求。

　　很重要的一个原因是中国的外汇储备在过去两年的大幅缩水。这些高密度大金额的海外并购，究竟是理性的投资还是假借并购之名行资产转移之实，被打上了问号。

　　借此，《中国经济周刊》有文章，抛出了关于民企海外并购的三个问题：

　　他们喜欢买什么？买买买的钱又从哪里来？最后，这个交易的风险，由谁来承担？

　　由于全文过长，虎嗅仅对第一个问题进行了摘编处理，阅读原文请戳链接。

　　其实，关于第一个问题，如果你时常关注此类新闻，应该也能猜个大概。最受青睐的海外并购标的是影视娱乐、足球俱乐部和房地产三项——

　　影视娱乐

　　万达对于影业项目胃口甚足：

　　2012年，万达集团斥资31亿美元收购美国AMC影院公司，万达集团官网称其目前为美国和世界最大的单一院线。

　　2015年，万达集团旗下的上市公司万达电影（原“万达院线”）又全资收购澳洲第二大院线公司Hoyts。

　　2016年1月，万达文化集团出资35亿美元全资并购美国传奇影业。

　　2016年7月，万达集团斥资9.21亿英镑并购欧洲第一大院线Odeon&UCI。

　　然而，这些收购并没有带来理想的效果。

　　以传奇影业为例。在万达接盘尚负债93.5亿元的传奇影业时，曾壮志满满地表示，要在2016年将其扭亏为赢，并在2016—2018年间合计实现净利润约31亿元。但2016年里，传奇出品的两部影片《魔兽》、《长城》，全球票房收入加起来不过7.6亿美元。今年推出的《金刚：骷髅岛》，票房也不过5.5亿美元，但有业内人士称需要6亿美元票房才能回本。

　　进军海外影视业的却不仅仅是在此业务上有所布局的万达。《中国经济周刊》的文章中写到：

　　曾经作为唯一一支在美国纳斯达克交易所上市的中国影视公司，博纳影业曾于2013年获复星国际2080万美元投资，复星国际一度占据其6.4%的股权。

　　再如安徽企业鑫科材料（600255.SH），其于2016年11月曾计划以约23.88亿元收购奥斯卡最佳影片《拆弹部队》制作公司Midnight Investments L.P. 80%的出资权益，溢价高达627.89%。彼时恰逢海外并购投资政策收紧，鑫科材料一个多月后就放弃了此次并购案，给出的理由是对方一直不提供回复上交所《问询函》需要的材料，导致回复问询函连续三次延期，且无法确定何时才能完成回复。

　　足球俱乐部

　　受热捧的第二项是足球俱乐部。

　　万达曾以500万欧元购买西班牙马德里竞技足球俱乐部20%股份，然而王健林却也曾经警告称：“这（收购欧洲俱乐部）可以带给你影响力，但是却挣不到钱。每年你都会不断烧钱，这是肯定的。欧洲俱乐部非常吸引眼球，引人关注，但是很难赚到钱。”

　　然而 “赚不到钱”的俱乐部，依旧是中国企业在海外并购的热门，他们给出的理由是多半是看好体育产业在欧洲和中国的机遇，嗯，就差没说 “为了情怀”了。

　　这当然是需要摆在台面上的一句话，不然，你很难理解为何苏宁集团会以2.7亿欧元控股此前已连续5年亏损的国际米兰；而李勇鸿又为何会接盘已经持续亏损10年的AC米兰。

　　而对于中国企业这般积极收购海外足球俱乐部的真正目的，《中国经济周刊》援引了央行副行长潘功胜的一段话：

　　“去年一年中国企业在海外收购了很多足球俱乐部。如果说，收购有利于提升中国的足球水平，我觉得是好事。但是，情况是这样的吗？有很多企业，在中国的负债率已经很高了，再借一大笔钱去海外收购。有一些则在直接投资的包装下，转移资产。”

　　海外房地产

　　在这一块，明显海航与安邦的胃口明显十足地好。

　　经年来，海航集团已经先后收购美国卡尔森酒店集团、NH酒店集团、美国红狮酒店集团、并分别持有希尔顿、Park Hotels & Resorts和Hilton Grand Vacations三家公司25%的股权。

　　而安邦则是先后买下了希尔顿旗下的美国纽约华尔道夫酒店、伦敦金融城最高建筑Heron大厦；2016年3月，安邦曾先后三次出价128亿美元、132亿美元、141亿美元竞购喜达屋，这一度让安邦成为全球资本市场关注的焦点，但仅数天后，安邦便宣布退出。

　　关于买下华尔道夫酒店，吴小晖与朱云来在2017年的博鳌论坛上曾有过一个有趣的对话。

　　吴小晖称：“这个酒店（华尔道夫酒店）等于是我们通过市场赚来的，不花一分钱。我们买的时候是1万美金，现在当地的价格是4万美金、6万美金，我们卖掉一部分住宅，留下一部分酒店。”

　　朱云来称：“（这种）天上掉馅儿饼的事怎么不掉我的头上。还套剩下一个华尔道夫，但我也好奇，按说这个路数美国人也不傻，他们也能做出来，为什么他们没做呢？”

　　对于海外投资，王健林曾在2015年哈佛大学演讲时表示，海外投资的结果确确实实就是“资产转移”或者说是资产在海外的新增，资产转移或者在海外投资没有对错之分，只有合法和不合法之分。“万达的钱既不是偷的抢的，也不是自己印的，完全是我们自己辛辛苦苦赚出来的，爱往哪儿投就往哪儿投”。

　　然而，正如文章最后所说：不论是海外投资或是转移资产，特别是高杠杆的贷款并购，造成的结果就是我国外汇储备流失，某些项目的非理性投资乃至非法转移资产更引起监管层的重视。

　　最后，阅读《中国经济周刊》全文，请戳链接。